新華社記者 高 攀

全球貨幣政策領(lǐng)域猶如沙場(chǎng)，雖無(wú)硝煙，博弈殊重。近期，世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云際會(huì)，貨幣政策格局漸變。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐日貨幣寬松持續(xù)，美國(guó)則面臨銀根收緊。張弛分化之間，如何看待，如何應(yīng)對(duì)？

先從全球頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體美國(guó)來(lái)看，一場(chǎng)金融大考正迫近市場(chǎng)。美國(guó)自2008年底迄今已逾六年的零利率政策可能在年內(nèi)告終。

據(jù)美國(guó)商務(wù)部4月29日公布數(shù)據(jù)，今年首季美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算僅增0.2%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均預(yù)期的1%和去年第四季度的2.2%。盡管這一短期數(shù)據(jù)看似不佳，但美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，首季增長(zhǎng)疲軟主要緣于嚴(yán)寒天氣等暫時(shí)因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年仍有望低開高走。這將使得美聯(lián)儲(chǔ)有信心于年內(nèi)啟動(dòng)國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以后的首次加息。

數(shù)月來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直就何時(shí)啟動(dòng)加息與市場(chǎng)反復(fù)溝通，美聯(lián)儲(chǔ)希望一旦加息開啟，各方不會(huì)意外。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早于今年9月加息，這給其他國(guó)家留下了一些主動(dòng)調(diào)整利率應(yīng)對(duì)的空間。

以經(jīng)濟(jì)視角觀之，美國(guó)加息未必負(fù)面，因?yàn)榇伺e標(biāo)志美聯(lián)儲(chǔ)將從倚重量化寬松等非常規(guī)貨幣政策工具轉(zhuǎn)向利率等常規(guī)手段，貨幣環(huán)境將從極度寬松的“非常”狀態(tài)向適度中性的常態(tài)回歸，美聯(lián)儲(chǔ)官方稱之為“開啟貨幣政策正?；倪M(jìn)程”。

如此，則意味美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷六年多調(diào)整后正式走出“重癥監(jiān)護(hù)室”，無(wú)再需量化寬松這劑“猛藥”，重歸穩(wěn)步增長(zhǎng)軌道。作為全球經(jīng)濟(jì)翹楚，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇勢(shì)將帶動(dòng)中國(guó)、歐盟等主要貿(mào)易伙伴出口，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，殊為益事。

不過(guò)，同時(shí)亦應(yīng)看到，作為全球首要央行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響難免外溢全球，引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)及全球資產(chǎn)價(jià)格重置。一般而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元走強(qiáng)及美元資產(chǎn)的吸引力增加，吸引國(guó)際資本回流美國(guó)，部分新興市場(chǎng)可能面臨資本急劇外流、股市下跌、貨幣貶值等挑戰(zhàn)。

前美聯(lián)儲(chǔ)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·斯托克頓警告，由于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持超低利率，市場(chǎng)已形成嚴(yán)重依賴，當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)，很難阻止金融市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)能否有效影響預(yù)期，并盡量降低負(fù)面影響仍不得而知。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·達(dá)德利日前表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)留意啟動(dòng)貨幣政策正?；赡芙o新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)新一輪市場(chǎng)壓力的風(fēng)險(xiǎn)，但有理由相信美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的新興市場(chǎng)調(diào)整是整體可控的，且不會(huì)非常具有破壞性。

正在美國(guó)為加息躊躇之際，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的歐洲和日本央行則在量化寬松之路上漸行漸遠(yuǎn)。全球主要央行貨幣政策分化趨勢(shì)顯著。這已然造成全球金融市場(chǎng)波瀾迭興。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)認(rèn)為，雖然歐日之“松”會(huì)部分抵消美國(guó)之“緊”，但美聯(lián)儲(chǔ)之舉對(duì)全球資本流動(dòng)影響遠(yuǎn)超歐日，因此全球流動(dòng)性整體上將會(huì)隨美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期而趨緊，全球融資成本也會(huì)緩慢上升。

深察之，美歐日貨幣政策分化背后反映出各經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度和去杠桿化（減債）進(jìn)程差異。盡管各界對(duì)于量寬政策刺激經(jīng)濟(jì)效果多存爭(zhēng)議，但不可否認(rèn)，量寬確實(shí)幫助發(fā)達(dá)國(guó)家在降低私人部門杠桿率和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面作用顯著。

在美聯(lián)儲(chǔ)三輪量寬政策推動(dòng)下，美國(guó)股市大幅上漲，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)家庭和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表迅速改善，私人部門和金融部門去杠桿化取得顯著效果，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整位列其他發(fā)達(dá)國(guó)家之前。

但長(zhǎng)期量寬也導(dǎo)致投資者過(guò)度投機(jī)，以及影子銀行風(fēng)險(xiǎn)上升，影響全球金融穩(wěn)定。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）本月警告，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策需與結(jié)構(gòu)改革等政策配套推進(jìn)，否則難達(dá)預(yù)期，甚至產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)。

IMF副總裁朱民也認(rèn)為，美國(guó)量化寬松政策的一個(gè)重要教訓(xùn)是，貨幣政策不能單打獨(dú)斗，需要財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)改革加以配合，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而非只考慮貨幣市場(chǎng)。

值此全球貨幣政策變局之際，中國(guó)央行的貨幣政策近期也在悄然變化。降息、降準(zhǔn)和注資等措施陸續(xù)登場(chǎng)，中國(guó)人民銀行的宏觀貨幣調(diào)控進(jìn)入適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，配合經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的新階段。

應(yīng)當(dāng)看到，任何經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策歸根到底是基于本國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，出于維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益。其中，保持金融穩(wěn)定，護(hù)航經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健是貨幣決策者所慮核心。中國(guó)今年將維持穩(wěn)健貨幣政策，自去年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議以來(lái)，基調(diào)未變。

從歷史大勢(shì)觀之，全球貨幣政策從來(lái)不曾一成不變，各國(guó)央行也不會(huì)永遠(yuǎn)同音合唱，對(duì)于貨幣政策多重變奏，當(dāng)相機(jī)抉擇，沉著以待。在此途中，中國(guó)的政策工具依然充足。

（新華社華盛頓4月30日電）