如今距離我國實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換已經(jīng)過去了19年，隨著金融改革深化和人民幣國際化的推進，資本項目可兌換時機已經(jīng)逼近。央行行長周小川昨日在中國發(fā)展高層論壇上表示，今年是“十二五”規(guī)劃的最后一年，我國打算通過各方面改革努力實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，也在一定程度上為人民幣加入SDR（特別提款權）做準備。

　　實現(xiàn)的三個維度

　　實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，不僅標志著中國進一步開放市場，加快與國際經(jīng)濟接軌的步伐，更有利于擴大人民幣在貿易和投資項下的跨境使用推進人民幣國際化。

　　周小川表示，實現(xiàn)資本項目可兌換還需要在三個維度上下手。一是要使境內境外的個人投資更加便利化。周小川指出，這方面已經(jīng)有了一些進展，但是在有關法規(guī)條例、自由度上有所缺陷，比如目前國內居民到海外投資證券或者其他金融產品還是事前審批制，這正在準備改革。同時，目前外國居民投資中國金融市場主要通過QFII渠道，方便程度和靈活程度不夠，也沒有滿足更高的自由度，這方面準備在今年出臺一系列的政策和試點舉措。在這一系列改革后，不光是企業(yè)，境內外的居民在金融市場上的投資會更加便利，基本上達到資本項目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標準。

　　第二層維度是要加大資本市場開放。資本市場除了應該使國際上的投資者能夠自由投資國內的股票債券，國內的投資者也可以投資國外的股票債券。股票和債券的發(fā)行者應當擁有更大的自由度，將來境外的發(fā)行者可以選擇在境內發(fā)行，境內的發(fā)行者也可以考慮在境外發(fā)行。他們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。

　　第三層維度則是《外匯管理條例》的修改，周小川表示，考慮有關實現(xiàn)資本項目可兌換，人民幣變成一個自由使用的貨幣所提出的要求，根據(jù)這樣一個框架來審視《外匯管理條例》并對它進行修改。

　　多數(shù)項目已鋪路

　　從國際上的貨幣可兌換進程來看，在經(jīng)常項目實現(xiàn)可兌換后，逐步推進資本項目可兌換大約需要16年時間。我國在1996年12月1日實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換，如今已經(jīng)過去了19年之久。在分析人士看來，我國當前資本項目開放已經(jīng)具備一定的基礎，IMF下半年將對SDR貨幣籃子進行重新評估，而資本項目可兌換會成為一個最重要考核因素。

　　國務院總理李克強今年做的政府工作報告中提出，中國要“穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。事實上，我國的資本項目可兌換是以漸進方式推進。央行南京分行行長周學東表示，“按照國際貨幣基金組織對資本項目下交易的分類，目前中國部分可兌換的有17項，基本可兌換的有8項，完全可兌換的有5項，三者加起來占全部交易項目的75%”。

　　民生銀行首席研究員溫彬在接受北京商報記者采訪時表示，過去幾年資本項目可兌換進展比較大的是對企業(yè)和金融機構的開放，最后一個是對個人的開放。目前不可兌換的內容主要集中在資本市場的投資，未來實現(xiàn)資本項目可兌換之后，個人不用通過滬港通就可以到境外投資，包括股權、不動產的投資，放開個人年度換匯上限等。此外，除了資本市場之外，我國在借貸方面還存在管制，境外人民幣融資利率比較低，但境內企業(yè)在境外融資還要經(jīng)過嚴格的審批，借到之后調到國內使用還是要經(jīng)過外管局審批，未來也需要進一步放開。

　　對于我國遲遲沒有實現(xiàn)資本項目可兌換的原因，溫彬表示主要是亞洲金融危機的教訓，令決策層較為審慎。

　　資本外逃可能性不大

　　不少研究機構預測，“強勢美元”可能成為今年人民幣走勢的一大挑戰(zhàn)，如果人民幣在今年內實現(xiàn)資本項目可兌換，會否出現(xiàn)大量資本外逃的可能性？對此，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，風險肯定是存在的，但是去年開始央行采取了很多措施來保持人民幣匯率的穩(wěn)定。目前來看人民幣波幅雖然有所擴大，但是貶值幅度有限，所以如果人民幣實現(xiàn)資本項目可自由兌換后，大量的人民幣換成美元得不償失，所以人民幣大幅度外逃應該不可能出現(xiàn)。

　　同時，郭田勇表示，人民幣資本項目可兌換肯定會逐漸推進。“應該是‘先機構后個人、從流入到流出’，先從機構開始允許機構進行資本項目可兌換，可以考慮放開QFII渠道；同時可以先放開流入，允許海外機構進行相應投資，逐步放開。”郭田勇補充道。

　　值得一提的是，不少機構認為匯率政策將是2015年中國最復雜的宏觀政策之一，人民幣在2015年最可能發(fā)生的情況就是保持在區(qū)間內波動的狀態(tài)，并于2015年底保持在6.15不變。

　　對于資本項目可兌換的時機，溫彬表示，目前人民幣存在貶值預期，在美聯(lián)儲加息的大趨勢下，如果貿然開放資本項目，可能會引起資本外流、匯率暴跌。因此在開放過程中需要掌握好節(jié)奏和步伐。一方面要穩(wěn)步推進資本項目開放，同時也要建立一套監(jiān)控跨境資金流動的體系，制定相應風險管理體系，做好防范預案。

　　北京商報記者 孟凡霞 閆瑾