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　　原來我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目維持雙順差，到2014年資本項(xiàng)目下出現(xiàn)960億美元的逆差，相當(dāng)于5000億—6000億元人民幣，會(huì)對(duì)金融體系的流動(dòng)性帶來影響。降準(zhǔn)是對(duì)當(dāng)前情況的預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　我國工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）已連續(xù)34個(gè)月負(fù)增長，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力大，主營業(yè)務(wù)收入不足。降準(zhǔn)的目的在于將金融資源動(dòng)員到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，特別是小微企業(yè)、“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。此次調(diào)控不是“強(qiáng)刺激”、全面放水，而是預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控。

　　此次降準(zhǔn)有三個(gè)基本政策意圖，并未開啟降準(zhǔn)通道

　　2月4日，央行宣布2012年5月18日以來的首次全面降準(zhǔn)。市場對(duì)此猜測不少，央行的政策意圖是什么？

　　央行研究局局長陸磊接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，這次降準(zhǔn)有三個(gè)基本政策意圖：

　　其一，這是針對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)性變化做出的相應(yīng)安排。原來我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目維持雙順差，到2014年資本項(xiàng)目下出現(xiàn)了960億美元的逆差，相當(dāng)于5000億—6000億元人民幣，會(huì)對(duì)金融體系的流動(dòng)性帶來影響。這次降準(zhǔn)相當(dāng)于增加了市場的流動(dòng)性供給，這是針對(duì)當(dāng)前情況的預(yù)調(diào)和微調(diào)。

　　其二是季節(jié)性因素。一般來說，春節(jié)前和春節(jié)中市場的現(xiàn)金投放量大，每年會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的資金缺口。此前央行通過公開市場操作彌補(bǔ)這部分資金缺口，現(xiàn)在隨著外匯占款的減少，公開市場操作已不足以彌補(bǔ)，必須通過降準(zhǔn)與公開市場操作相配合來滿足特定時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性需求。

　　其三，這次在全面降準(zhǔn)的同時(shí)，央行還對(duì)城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行定向額外降準(zhǔn)，意在支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。這是延續(xù)了去年央行貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)控的思路。

　　“我不認(rèn)為此次降準(zhǔn)開啟了所謂‘降準(zhǔn)通道’。”陸磊說，央行將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和金融體系流動(dòng)性狀況的變化，來進(jìn)行松緊適度的貨幣政策操作。

　　此次調(diào)控不是“強(qiáng)刺激”、全面放水

　　最近一段時(shí)間以來，央行又是降息又是降準(zhǔn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是強(qiáng)刺激的開始，宏觀調(diào)控似乎已經(jīng)放棄了定力。對(duì)此，該怎么看？

　　“我不贊成這樣的觀點(diǎn)。”陸磊認(rèn)為，“任何一國央行都是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的變化而進(jìn)行相應(yīng)的貨幣政策操作。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入‘三期疊加’階段，經(jīng)濟(jì)增速由高速轉(zhuǎn)為中高速，貨幣政策也應(yīng)針對(duì)這一變化進(jìn)行逆周期調(diào)控。”

　　陸磊指出，目前我國工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）已連續(xù)34個(gè)月負(fù)增長，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力大，主營業(yè)務(wù)收入不足。在此背景下，降準(zhǔn)的目的在于將金融資源動(dòng)員到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，特別是小微企業(yè)、“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。因此，此次調(diào)控不是“強(qiáng)刺激”、全面放水，而是預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控。

　　另一方面，從各國實(shí)踐看，單純依靠貨幣政策的放松不足以維持持續(xù)健康的經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)際上宏觀政策永遠(yuǎn)不可能取代實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度和競爭力，不能對(duì)貨幣政策抱有不切實(shí)際的期望。但貨幣政策也不是沒有作用，貨幣政策適時(shí)適度的預(yù)調(diào)微調(diào)會(huì)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時(shí)間和空間，避免外部沖擊給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來不必要的短期波動(dòng)。

　　相關(guān)貨幣政策操作已緩解企業(yè)融資成本高企的態(tài)勢

　　此次央行在下調(diào)存準(zhǔn)率的同時(shí)，還對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向額外降準(zhǔn)，意在支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。去年央行已實(shí)施了兩次定向降準(zhǔn)，這方面的政策效果評(píng)估如何？企業(yè)融資難融資貴問題是否得到一定緩解？

　　陸磊認(rèn)為，首先，與大型壟斷企業(yè)相比，小微企業(yè)獲得資金的便利度較低，融資成本一般較高。要解決小微企業(yè)融資難、融資貴問題，要從宏觀政策、金融改革、發(fā)展多層次金融市場等多方面著手。

　　其次，央行抽樣統(tǒng)計(jì)顯示，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比第三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。其中，小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平，比第三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)；微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個(gè)基點(diǎn)，比第三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)。

　　目前，雖然沒有完全緩解企業(yè)融資難、融資貴問題，但相關(guān)貨幣政策操作已緩解了企業(yè)融資成本高企的態(tài)勢，特別是定向額外降準(zhǔn)的作用會(huì)更大。

　　貨幣政策調(diào)整傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一定時(shí)間

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，去年11月降息對(duì)降低企業(yè)融資成本的作用還沒有明顯的體現(xiàn)，但股市卻大幅上漲，此次降準(zhǔn)是否也有可能讓資金流向股市樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域？

　　他認(rèn)為，實(shí)體部門和金融部門是一個(gè)硬幣的兩面，要發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，除了貨幣政策以外，關(guān)鍵是要考慮如何進(jìn)一步完善市場機(jī)制，重塑產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)和地區(qū)增長極，形成有競爭力的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，這樣，金融資源就會(huì)自主投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去。

　　世界各國的貨幣政策調(diào)整都是首先在金融市場引起反應(yīng)，但并不意味著金融資源會(huì)在金融市場中空轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需要一定時(shí)間。陸磊表示，他堅(jiān)信貨幣政策、財(cái)政政策調(diào)控，對(duì)當(dāng)前中國轉(zhuǎn)型升級(jí)等關(guān)鍵性問題會(huì)起到重要作用。