央行降準(zhǔn)7000億元資金將流向何處
摘要: 央行降準(zhǔn)股市不領(lǐng)情 7000億元資金將流向何處 春節(jié)即將來(lái)臨之際,央媽出其不意地給市場(chǎng)發(fā)了一個(gè)“大紅包”——全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),額外贈(zèng)送定向降
央行降準(zhǔn)股市不領(lǐng)情 7000億元資金將流向何處
春節(jié)即將來(lái)臨之際,央媽出其不意地給市場(chǎng)發(fā)了一個(gè)“大紅包”——全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),額外贈(zèng)送定向降準(zhǔn)。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為,此次降準(zhǔn)約可釋放流動(dòng)性在6000億元—7000億元之間。
“銀根”的緊與松,一直都牽動(dòng)著市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。此次降準(zhǔn)行動(dòng)之快,超出很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期。在降準(zhǔn)“春風(fēng)”的吹拂下,市場(chǎng)“千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)”,一片歡呼雀躍聲。
不過(guò)昨日的股市卻“任性”下跌,給了“看漲”機(jī)構(gòu)和投資者一記響亮的耳光。昨日,滬指高開(kāi)低走,降準(zhǔn)效應(yīng)曇花一現(xiàn),收盤意外大跌1.18%,被市場(chǎng)寄予厚望的地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)板塊均下跌。殘酷的現(xiàn)實(shí)告訴我們,“豬”準(zhǔn)備好了,風(fēng)也起了,可是吹的卻不是這個(gè)地界。
一般來(lái)說(shuō),降準(zhǔn)開(kāi)啟了寬松序幕,對(duì)市場(chǎng)來(lái)講是利好,可股市緣何不領(lǐng)情?其實(shí),市場(chǎng)的失落,很大程度來(lái)源于對(duì)央行降準(zhǔn)的誤讀。此次降準(zhǔn),并非大幅寬松的信號(hào),也并非要推高股市、暖熱樓市,而是要緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力,扶持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。那么問(wèn)題又來(lái)了,降準(zhǔn)后的7000億元會(huì)流向何處?在央行祭出降準(zhǔn)這一調(diào)控工具之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中出現(xiàn)的種種問(wèn)題是否能迎刃而解?
央行此次降準(zhǔn)的原因不難看透:首要原因是資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重,去年第四季度創(chuàng)下至少是自1998年以來(lái)的最大季度赤字。這種情況下,全面降準(zhǔn)是必然的選擇;此外,經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的下行壓力。1月,官方PMI為49.8%,這是自2012年9月以來(lái)PMI首次跌破榮枯線。同期公布的匯豐PMI,已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線。而CPI持續(xù)走低、房地產(chǎn)投資減速等也說(shuō)明,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在承壓;再者就是國(guó)際大環(huán)境,在全球央行一系列彪悍的放水動(dòng)作當(dāng)中,中國(guó)央行亦不能獨(dú)善其身。按照中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)的說(shuō)法,在各國(guó)央行相繼放水來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)之際,中國(guó)不松就等于收緊。
雖然央行選擇周三釋放降準(zhǔn)信息是在意料之外,但綜觀國(guó)際國(guó)內(nèi)大環(huán)境可以看出,央行的此次降準(zhǔn)是針對(duì)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中種種新變化的一次及時(shí)調(diào)整。因此,細(xì)想之下,此次降準(zhǔn)也確實(shí)是在情理之中。
從目前的政策導(dǎo)向來(lái)看,央行是希望釋放出的流動(dòng)性能夠更多地流向三農(nóng),支持小微企業(yè)。前日晚,央行在宣布了“普降”之外,還增加了定向降準(zhǔn)。央行表示,為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力,加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度,對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。加上去年央行的兩次定向降準(zhǔn),意味著央行已經(jīng)連續(xù)三次將信貸向“三農(nóng)”和小微企業(yè)發(fā)展傾斜。
而此次央行的調(diào)控手段也有所創(chuàng)新。“普降+定向降準(zhǔn)”組合拳的首次使用,正是“在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控”的一次實(shí)操,即在采用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控的同時(shí),也結(jié)合著結(jié)構(gòu)調(diào)整的思維。
不過(guò),執(zhí)行起來(lái)是否容易呢?人們都知道,錢是流動(dòng)的,資本是逐利的。一般來(lái)說(shuō),資金總是千方百計(jì)向最能出效益的方向流動(dòng),以期達(dá)到“錢生錢”的目的。過(guò)去一年里,老板跑路事件頻發(fā)、民間借貸暗流涌動(dòng)等,進(jìn)一步暴露出中小企業(yè)融資難、融資貴的一個(gè)老問(wèn)題。1月23日,央行發(fā)布的《2014金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示,2014年,“三農(nóng)”與小微企業(yè)貸款增速繼續(xù)高于全年金融機(jī)構(gòu)貸款平均增速水平,但增量占比均較上年有所回落。在“三農(nóng)”、小微的貸款“饑渴癥”仍未緩解,民間借貸蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn),影響供求平衡的結(jié)構(gòu)性難題尚存的大環(huán)境下,倘若7000億元流動(dòng)性過(guò)度流向股市、樓市這樣的地方,則會(huì)讓這種局面更加失控。資金“脫實(shí)向虛”不僅會(huì)使貨幣政策陷入兩難境地,最終還將危害到宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。
降準(zhǔn)的目的,是緩解銀行信貸額度緊張的問(wèn)題,讓資金通過(guò)金融市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)間接傳遞到其他領(lǐng)域。不過(guò),事實(shí)卻是,商業(yè)銀行自有其運(yùn)行的邏輯,它們的目的,是要追求經(jīng)濟(jì)回報(bào)。鑒于“三農(nóng)”、小微企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等先天缺陷,“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款一向是銀行信貸薄弱部門。因此,此次降準(zhǔn)的效果仍是一個(gè)未知數(shù)。
不過(guò)形勢(shì)也并非那么悲觀。降準(zhǔn)的重要意義,則是為改革創(chuàng)造時(shí)間和空間,此次降準(zhǔn)正是周小川行長(zhǎng)“貨幣政策創(chuàng)造結(jié)構(gòu)政策的空間”這一表述的一次踐行。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通脹、增加就業(yè)、國(guó)際收支平衡四大目標(biāo)偏離目標(biāo)值時(shí),央行應(yīng)采取貨幣政策來(lái)防止經(jīng)濟(jì)“營(yíng)養(yǎng)不良”情況的出現(xiàn),但“穩(wěn)健的貨幣政策”基調(diào)并未改變。而金融環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的弊病,尚需時(shí)間去改正,努力尋找新的發(fā)展空間和轉(zhuǎn)型機(jī)遇則是當(dāng)務(wù)之急。
正如周行長(zhǎng)所說(shuō)的,貨幣政策不是萬(wàn)能的。在支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的融資需求方面,還有賴于財(cái)政政策發(fā)力和我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。單靠一次降準(zhǔn),作用畢竟有限,經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型升級(jí),才能讓釋放出的資金“順流而下”。(文/徐曼曼)
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