伴隨多張兩融罰單的出爐以及委托貸款政策的規(guī)范，悲觀者擔(dān)憂指數(shù)暴跌；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策喊話僅針對杠桿投資，后續(xù)走勢依然樂觀。

　　2007年5月30日開始的一周內(nèi)，上證綜指在印花稅“深夜上調(diào)”的影響下暴跌900點(diǎn)，成為眾多老股民無法抹去的記憶，是為“5·30”行情。

　　2015年1月19日開啟的市場會否重演“5·30”？這成為上周末投資者熱議最多的話題。觸動悲觀者神經(jīng)的是上周五的兩大政策喊話——1月16日，證監(jiān)會宣布對多家券商的處罰措施以整治兩融（融資融券）業(yè)務(wù)的不規(guī)范；同一天，銀監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》），對違規(guī)進(jìn)入股市的杠桿資金，也是當(dāng)頭一棒。

　　不過，也有多家接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪的機(jī)構(gòu)和市場人士分析，現(xiàn)在的市場估值和點(diǎn)位比“5·30”都要低得多，另外，此次措施主要針對券商以及其他杠桿投資的資金，并非像2007年那樣給大盤“澆冷水”。因此，即便短期內(nèi)券商股下跌，新的熱點(diǎn)也可能帶領(lǐng)大盤繼續(xù)向上。

　　證監(jiān)會“驚到”市場

　　2007年5月23日，媒體報(bào)道，財(cái)政部及稅務(wù)總局澄清，將要上調(diào)證券交易印花稅的傳聞是謠言。然而，5月29日深夜，財(cái)政部就宣布，自5月30日起，證券（股票）交易印花稅稅率由1％。調(diào)整為3％。。這一出乎市場意料的舉措被理解為政府調(diào)控股市過熱。

　　剛剛在2007年5月29日創(chuàng)下歷史新高4336點(diǎn)的上證指數(shù)，一周之內(nèi)暴跌到6月5日最低的3404點(diǎn)，跌幅超過900點(diǎn)。這段行情讓市場領(lǐng)教了政策變化的速度。

　　時間撥回到2014年年底，兩融業(yè)務(wù)開始猛增，市場出現(xiàn)了監(jiān)管層對券商融資業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)控制風(fēng)險的傳聞。2014年12月12日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸回應(yīng)稱，“我會近期未對證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)”。市場大松一口氣，2015年1月上證指數(shù)一度上摸3400點(diǎn)。

　　然而，在1月16日的例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會宣布對融資融券業(yè)務(wù)存在違規(guī)行為的12家券商采取監(jiān)管措施。證監(jiān)會稱，2014年12月15日至28日期間，對48家證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行了現(xiàn)場檢查，檢查發(fā)現(xiàn)總體運(yùn)行平穩(wěn)，風(fēng)險可控，但是部分券商存在違規(guī)行為。其中，中信證券（600030.SH）、海通證券（600837.SH）、國泰君安（01788.HK）存在違規(guī)為到期融資融券合約展期問題，受過處理仍未改正，且涉及客戶數(shù)量較多，對這3家公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監(jiān)管措施。

　　此外，招商證券（600999.SH）、廣發(fā)證券(000776.SZ)、安信證券、中投證券、民生證券、廣州證券、新時代證券、齊魯證券、銀河證券也被點(diǎn)名。

　　作為具有杠桿特征的信用交易業(yè)務(wù)，兩融業(yè)務(wù)在本輪“杠桿上的牛市”中起到了推波助瀾的作用。市場數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，兩融余額近11132億元，再創(chuàng)近期新高。16日，這一數(shù)據(jù)驟降到7716.8億元。

　　中信證券1月18日晚間公告稱，已經(jīng)采取相關(guān)整改措施，其中，自2015年1月16日起，將不允許新增任何新的合約逾期；將融資融券業(yè)務(wù)客戶開戶條件由客戶資產(chǎn)滿30萬元提高到50萬元。

　　繼續(xù)降杠桿

　　“5·30”行情時調(diào)高印花稅來抑制交易量，券商被認(rèn)為是受影響最大的行業(yè)。有市場人士分析，本次處罰也是主要針對券商的兩融業(yè)務(wù)，投資者杠桿需要降低，券商受到的影響依然最大，“5·30”是否真的要卷土重來？

　　“建議大家獲利了結(jié)，出來觀察，調(diào)降券商行業(yè)評級至中性。”中信證券非銀行業(yè)分析師邵子欽表示。

　　而銀監(jiān)會發(fā)布的《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款應(yīng)有明確用途，資金用途應(yīng)符合法律規(guī)定和信貸政策。資金用途不得為以下方面：一是生產(chǎn)、經(jīng)營或投資國家明令禁止的產(chǎn)品和項(xiàng)目；二是從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資；三是作為注冊資本金、注冊驗(yàn)資或增資擴(kuò)股；四是國家明確規(guī)定的其他禁止用途。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《辦法》的出臺，對股市來說，等于繼續(xù)降杠桿，此前一些銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在這一輪杠桿牛市，變相對券商、信托、個人進(jìn)行配資，助推力度也很大。華泰證券分析師羅毅認(rèn)為，此前推動股市上漲資金中有銀行資金通過理財(cái)或其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品渠道流入股市，其中不乏委托貸款；《辦法》將會減少借助銀行渠道進(jìn)行杠桿投資行為。

　　樂觀者的理由

　　在本報(bào)記者采訪的多名資深投資者看來，周一開盤可能暴跌，不過，后續(xù)走勢也存在不少樂觀因素，不至于重復(fù)“5·30”的慘烈。謹(jǐn)慎者則認(rèn)為，市場消化或許也需要一段時間，短則兩三天，長則一兩周甚至更多。

　　廣東煜融投資管理有限公司董事長吳國平向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，目前的市場狀況跟“5·30”沒有可比性，一方面2007年的時候市場火爆，處于較高位置，現(xiàn)在只是處于3400點(diǎn)左右，估值不一樣；另一方面，2007年調(diào)高印花稅是針對整個市場的熱潮，而這次的處罰主要針對券商，整個金融板塊會有調(diào)整壓力，但預(yù)計(jì)短暫下跌后，市場熱點(diǎn)會有所切換，大盤會在資源股、工程機(jī)械，甚至是“兩桶油”等新熱點(diǎn)的帶領(lǐng)下，可望超越2009年3478點(diǎn)的高位。

　　投資人士溫天納也認(rèn)為，現(xiàn)在和2007年的宏觀環(huán)境也有所不同，當(dāng)時有經(jīng)濟(jì)過熱的情況，政策面處于調(diào)控狀態(tài)；而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)并沒有過熱，政策處于結(jié)構(gòu)性改革的狀況；不過兩個時段同樣有過度炒作，同樣是決策層需要處理的問題。

　　深圳一位私募基金經(jīng)理向本報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)市場對利空的消化起碼需要三五天，一些占據(jù)融資額度較多的公司也會受到影響而下滑，不過跌幅不會像“5·30”那么大；而石油、銅等大宗商品的大跌，會使得不少制造業(yè)的成本下降而盈利向上，可望成為牛市又一波新的驅(qū)動力。

　　羅毅稱，這次屬于兩融檢查的最終結(jié)論出臺，一定程度上兌現(xiàn)前期預(yù)期，實(shí)際影響不宜過分悲觀。

　　華泰證券稱，兩融滲透率已過飆漲階段，正穩(wěn)步縮小與國際市場差距，未來穩(wěn)步增長是主旋律。

　　“本周中或者周末的時候，如果券商股砸出一個大坑，我會考慮抄底。”上述深圳私募基金經(jīng)理向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。華林證券分析師胡宇也認(rèn)為，如果券商股大幅下跌，比如回撤20%左右，這又將帶來新的抄底機(jī)會。

　　“5·30”行情中，很多投資者都損失慘重而沒有再回到市場當(dāng)中，6月5日之后的四個多月，上證綜指暴漲了近一倍超越6000點(diǎn)。