上周主板藍(lán)籌帶動(dòng)滬指創(chuàng)新高，中小票分化嚴(yán)重。從各指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，上證綜指一周上漲1.58%，收于3157.60點(diǎn)；深成指上漲1.65%，收于10802.64點(diǎn)；中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅回調(diào)，跌幅分別達(dá)到1.8%和3.8%。兩市成交金額34601億元，較前一周大幅萎縮4939億元。從盤面上看，銀行、非銀和食品飲料等行業(yè)板塊漲幅居前三，分別大漲5.58%、4.91%和3.02%；計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工等板塊領(lǐng)跌。主題上，一帶一路、裝飾園林和O2O等表現(xiàn)最為活躍。

    中金公司：

    本周A股將進(jìn)入2014年的最后幾個(gè)交易日，預(yù)計(jì)亢奮的市場(chǎng)情緒將在流動(dòng)性放松背景下延續(xù)，市場(chǎng)波動(dòng)也可能繼續(xù)加大。操作方面，堅(jiān)守藍(lán)籌，高估值中小市值股票依然未到進(jìn)場(chǎng)時(shí)，繼續(xù)關(guān)注一帶一路、國(guó)企改革、京津冀等主題。

    銀河證券：

    隨著資金面開(kāi)始改善，部分同業(yè)存款擬納入各項(xiàng)存款，計(jì)入貸存比考核，銀行信貸擴(kuò)張能力預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)改善，同時(shí)巨量打新資金回流也將支撐上證綜指重回3100以上。目前市場(chǎng)估值重構(gòu)已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，分化震蕩加劇，重點(diǎn)關(guān)注低估值板塊機(jī)會(huì)。

    東北證券：

    預(yù)計(jì)短期指數(shù)仍將大幅波動(dòng)，市場(chǎng)處于波動(dòng)頻發(fā)期。短期可重點(diǎn)關(guān)注融資資金重點(diǎn)介入的板塊，如保險(xiǎn)、電力、基建、石油煤炭、白電等。無(wú)論從業(yè)績(jī)還是估值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板空間很有限，短期創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)可能僅在高送轉(zhuǎn)層面。

    東方證券：

    短期不用太在意政策低于預(yù)期，市場(chǎng)整體仍然向上，當(dāng)然年底仍需注意資金緊張帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。配置上，堅(jiān)持“只買便宜的不買貴的”策略，以銀行、電力和基建等低估值的藍(lán)籌為首選，主題上重點(diǎn)把握上海概念股。

    光大證券：

    以低估值低價(jià)位大藍(lán)籌為核心，繼續(xù)看多市場(chǎng)立場(chǎng)不變，堅(jiān)定看好兩個(gè)持續(xù)：政策放松持續(xù)(金融、走出去)，盈利改善持續(xù)；看好三大主線：金融、基建和以鋼鐵為主的低預(yù)期板塊。

    廣發(fā)證券

    政策面有助市場(chǎng)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)

    上周中觀數(shù)據(jù)依然處于淡季回落趨勢(shì)之中，鋼材、化工品價(jià)格都有所下行，不過(guò)作為領(lǐng)先指標(biāo)的房地產(chǎn)周度銷售數(shù)據(jù)依然向上改善，因此對(duì)明年的宏觀基本面趨勢(shì)不必太悲觀。而就市場(chǎng)情緒來(lái)看，A股在連續(xù)上漲之后，近期已出現(xiàn)過(guò)三次50點(diǎn)以上的下跌，單日波動(dòng)幅度也明顯擴(kuò)大。

    目前很多投資者擔(dān)心兩件事：1、前期市場(chǎng)太瘋狂了，短期漲幅過(guò)大之后會(huì)不會(huì)進(jìn)入調(diào)整階段，且杠桿交易會(huì)不會(huì)放大這種調(diào)整幅度？2、券商股是本輪行情的旗幟，但從市值和估值角度來(lái)看，券商股已很難有大幅向上空間了。如果券商股漲不動(dòng)了，市場(chǎng)整體會(huì)不會(huì)也隨之失去向上動(dòng)力？

    投資者的這兩個(gè)擔(dān)心讓我們有一種“似曾相識(shí)”的感覺(jué)——今年10月份時(shí)市場(chǎng)情緒和現(xiàn)在也非常類似：市場(chǎng)在三季度上漲了300點(diǎn)以后，投資者都已經(jīng)覺(jué)得相當(dāng)瘋狂了，擔(dān)心接下來(lái)向上空間有限。并且大家在當(dāng)時(shí)認(rèn)為軍工股是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的龍頭，如果軍工股熄火，那么市場(chǎng)也就很難再上漲了。但后來(lái)的結(jié)果大家也都看到了，四季度大盤漲幅比三季度又?jǐn)U大了一倍，且在軍工股走弱以后，券商股接過(guò)了軍工股的大旗，三個(gè)月里翻了個(gè)倍。這給了我們兩個(gè)啟示：一是在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局中，通過(guò)人的感性認(rèn)知去判斷向上空間是非常困難的，更重要的是把握時(shí)間長(zhǎng)度，即強(qiáng)勢(shì)格局在什么時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)被打破；二是從強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的趨勢(shì)去判斷大盤趨勢(shì)也許是一種“本末倒置”，只要市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局不變，那么總會(huì)有相對(duì)阻力最小的行業(yè)成為新的龍頭。

    在這個(gè)啟示下，目前我們需要做的首先是判斷市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)的時(shí)間長(zhǎng)度，其次是目前的龍頭行業(yè)券商股由于持續(xù)上漲帶來(lái)阻力后下一個(gè)阻力最小的行業(yè)是什么？我們的結(jié)論是：

    1、本輪行情和以往上漲行情相比最大的優(yōu)勢(shì)在于，在市場(chǎng)大幅上漲之后，宏觀政策面仍然看得到進(jìn)一步放松的空間，這有可能拉長(zhǎng)A股整體繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)間。回顧2000年以來(lái)A股幾輪漲幅較大的行情(2005-2007、2009、2010下半年)，推動(dòng)市場(chǎng)上漲的最大動(dòng)力是“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇”從預(yù)期到兌現(xiàn)的過(guò)程，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程本身又會(huì)抬升通脹和房?jī)r(jià)，進(jìn)而使政策面的寬松環(huán)境受到約束。因此，在這三輪行情中，在股市上漲到一定程度之后往往就會(huì)看到政策由松到緊的變化，并最終抑制了股市的進(jìn)一步上行空間；而今年7月底以來(lái)股市雖然已上漲了半年，但在“存量經(jīng)濟(jì)”的新特征下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻始終在低位窄幅波動(dòng)，通脹和房?jī)r(jià)也持續(xù)走弱，這意味著短期內(nèi)我們并不會(huì)看到真正的政策約束，甚至還會(huì)有進(jìn)一步放松的空間，這就會(huì)幫助拉長(zhǎng)股市繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)的時(shí)間(過(guò)去兩年歐美日股市也均有這樣的特征)。因此，我們認(rèn)為目前可以繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀。

    2、當(dāng)行情不再由“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇”來(lái)驅(qū)動(dòng)，那么“行業(yè)輪動(dòng)”的順序也將不同于以往，原本是“領(lǐng)頭羊”的周期股目前還只是“配角”。在A股歷史上的幾次牛市中都有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景，因此在上漲行情的前期盈利彈性大的周期股往往是領(lǐng)漲板塊，等周期股的上中下游都輪完一遍之后最后才會(huì)輪到低估值的大金融板塊；但本輪行情自7月下旬啟動(dòng)以來(lái)，始終沒(méi)有“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期支撐，因此首先上漲的是沒(méi)有業(yè)績(jī)、只有概念的軍工板塊，然后是以券商、銀行為代表的大金融板塊。而在以前充當(dāng)“領(lǐng)頭羊”的周期股中，除了與“一帶一路”直接相關(guān)的建筑股以及受益于油價(jià)下跌的交運(yùn)股以外，其他的行業(yè)幾乎都是配角。

    3、從景氣趨勢(shì)來(lái)看，周期股雖然很難出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，但最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。三季報(bào)分析顯示，由于需求下滑幅度遠(yuǎn)大于供給收縮程度，大部分周期股的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降很快，進(jìn)而導(dǎo)致ROE連續(xù)回落。但目前國(guó)內(nèi)宏觀政策已從“縱容供給收縮”轉(zhuǎn)向“供給+需求雙向發(fā)力”，這有利于周期性行業(yè)在明年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的企穩(wěn)，進(jìn)而為2015年的盈利回升帶來(lái)希望。

    4、從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看，新年后有望迎來(lái)機(jī)構(gòu)資金對(duì)大盤藍(lán)籌股的進(jìn)一步加倉(cāng)。而在大盤藍(lán)籌股中周期股的機(jī)構(gòu)配置比例最低，有望成為主要的加倉(cāng)方向。

    5、繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)樂(lè)觀，并建議關(guān)注熱點(diǎn)向周期股擴(kuò)散的機(jī)會(huì)，如工程機(jī)械、水泥、煤炭、有色。去年自貿(mào)區(qū)主題對(duì)港口股的拉動(dòng)、今年“一帶一路”主題對(duì)建筑股的拉動(dòng)都讓我們見(jiàn)識(shí)了主題投資的威力有多么巨大。目前來(lái)看，“一帶一路”主題仍有進(jìn)一步深化的空間，且熱點(diǎn)會(huì)呈現(xiàn)向外蔓延趨勢(shì)，那些建筑施工的中上游行業(yè)也可能受到增量資金的追捧，比如工程機(jī)械、水泥、煤炭、有色等。且這些行業(yè)前期漲幅不大、基金配置比例低，極有可能成為“成長(zhǎng)股聯(lián)盟”瓦解后的配置首選，建議重點(diǎn)關(guān)注。

    申銀萬(wàn)國(guó)

    上漲大格局沒(méi)有結(jié)束

    資金面緊張問(wèn)題有所緩解。未來(lái)隨著IPO解凍資金全面回流、財(cái)政存款投放，以及一部分銀行備繳準(zhǔn)備金回流，市場(chǎng)資金面風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。人民幣即期匯率在持續(xù)貶值之后已開(kāi)始明顯升值，上周四已經(jīng)重回6.2以下，人民幣匯率的逐漸企穩(wěn)也在一定程度上緩解了資金流出壓力。接下來(lái)需要密切關(guān)注：1)新股發(fā)行節(jié)奏加快預(yù)期是否會(huì)被證實(shí)；2)券商、銀行和信托以各種方式配到股票市場(chǎng)中的資金的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

    行情上漲大格局沒(méi)有結(jié)束，不動(dòng)如山。市場(chǎng)相信國(guó)家需要股市興旺承擔(dān)降杠桿、促改革、利創(chuàng)新的大方向，居民大類資產(chǎn)配置的大趨勢(shì)沒(méi)有變化，股票市場(chǎng)的資金有巨大粘性。短期震蕩是正常的，如果年底出現(xiàn)百點(diǎn)以上的回調(diào)，2015年年初仍可能有體量較大的保險(xiǎn)和海外資金進(jìn)入；如果沒(méi)有回調(diào)直接上攻3500，那么現(xiàn)在保持倉(cāng)位和藍(lán)籌的結(jié)構(gòu)不動(dòng)也能坐享其成。行情大格局并沒(méi)有結(jié)束，所以建議不動(dòng)如山。我們之前推薦大盤藍(lán)籌的一個(gè)重要邏輯在于估值彈性，目前中小板創(chuàng)業(yè)板合計(jì)/主板重點(diǎn)公司的PE估值比為2.72，仍高于歷史平均的1.59，為2013年7月份水平相當(dāng)。同時(shí)從戰(zhàn)略角度來(lái)講，降準(zhǔn)降息預(yù)期和一帶一路、金融領(lǐng)域的改革、國(guó)企改革、原油暴跌，甚至是電改等核心問(wèn)題其實(shí)都是對(duì)大板塊的催化。

    行業(yè)比較下來(lái)，銀行地產(chǎn)做底倉(cāng)，積極配置中游，國(guó)企改革要加強(qiáng)重視。從收益和風(fēng)險(xiǎn)匹配角度而言，目前中游投資價(jià)值、估值提升空間更為確定，值得關(guān)注。通縮背景下，中游行業(yè)將得益于油價(jià)等大宗價(jià)格下跌、融資成本下降等要素，基本面或拐點(diǎn)向上，同時(shí)估值維度也較為合理?；谏耆f(wàn)周期品行業(yè)輪動(dòng)分析體系，中游(建筑、鋼鐵、建材、化工、工程機(jī)械、新材料等)的確將受益成本下降，且目前行業(yè)大都處于行業(yè)周期與估值的底部。疊加供給收縮產(chǎn)能去化邏輯，未來(lái)有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。從我們行業(yè)比較體系跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，上游還在向下，但中游毛利和利潤(rùn)增速已經(jīng)悄然啟動(dòng)了，其中電力是最早反彈的，然后是鋼鐵、建材、化工和交運(yùn)，機(jī)械和電力設(shè)備也開(kāi)始出現(xiàn)一點(diǎn)趨勢(shì)。短期內(nèi)仍可以重點(diǎn)關(guān)注具有國(guó)家戰(zhàn)略意義的大建筑，而目前股價(jià)尚未有明顯表現(xiàn)的化工與機(jī)械也需要充分重視，一旦有主題催化，估值彈性會(huì)很大。

    除了中游以外我們加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)的關(guān)注，邏輯在于：1)估值仍然較為便宜，當(dāng)前申萬(wàn)監(jiān)控的重點(diǎn)房地產(chǎn)公司整體PE為8.39倍，相當(dāng)于2013年8月的水平，仍處于歷史低位，有很強(qiáng)的估值彈性；2)地產(chǎn)銷售的邊際好轉(zhuǎn)正在被逐步認(rèn)知，尚未形成一致預(yù)期；3)關(guān)注限購(gòu)進(jìn)一步放開(kāi)和再融資放開(kāi)等潛在催化因素。另外，加強(qiáng)關(guān)注一季度可能有政策催化的國(guó)企改革。

    國(guó)泰君安

    “新繁榮”啟動(dòng)

    剛與柔相濟(jì)

    一、心有猛虎：“新繁榮”在2014年啟動(dòng)

    本周將是2014年的最后一個(gè)交易周(12.29-12.31)，2014年是不平凡的一年，A股市場(chǎng)的牛市思維逐步被喚醒，上證綜指50%的漲幅正在啟動(dòng)一個(gè)“新繁榮”的時(shí)代。2014年年初的信用風(fēng)險(xiǎn)事件啟動(dòng)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在兩到三年的長(zhǎng)周期、大幅度的回落，推動(dòng)了A股市場(chǎng)重新回歸全社會(huì)的主流投資視野，2014年是牛熊之爭(zhēng)。

    回顧來(lái)看，“心有猛虎”是2014年投資和策略的最重要的原則，我們認(rèn)為這一原則不僅適用于2014年，而且也將適用于整個(gè)牛市投資周期。無(wú)論從參與度、估值水平以及融資能力來(lái)看，A股市場(chǎng)目前仍然是一個(gè)“邊緣化”市場(chǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，我們認(rèn)為A股都將扮演重要的角色。

    二、虎穴之外仍有薔薇叢生

    2015年A股市場(chǎng)投資將更加需要對(duì)牛市節(jié)奏等因素的思考，長(zhǎng)期牛市的建設(shè)和形成需要來(lái)自投資人、企業(yè)和政策的全方位配合。如果說(shuō)2014年4月以來(lái)從2000點(diǎn)上漲到2400點(diǎn)來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)推動(dòng)，那么2400點(diǎn)到3000點(diǎn)的過(guò)程則來(lái)自于放松政策的推動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程之中，增量資金的入市邏輯正在從原來(lái)被普遍挑戰(zhàn)，逐步變成市場(chǎng)的全面認(rèn)知。A股市場(chǎng)上漲是“心有猛虎”的體現(xiàn)，但羅馬不是一天建成的，我們認(rèn)為市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間將從牛市兇猛逐步過(guò)渡到對(duì)“薔薇”的觀察和思考。

    A股市場(chǎng)未來(lái)需要關(guān)注三類背離的演進(jìn)邏輯：增長(zhǎng)改善與政策寬松的背離、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與放松預(yù)期的背離、潛在流動(dòng)性沖擊與單向樂(lè)觀的背離。這三類背離如果走向極端，可能會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)向的變化。心有猛虎，細(xì)嗅薔薇，A股的巨大投資機(jī)會(huì)也將體現(xiàn)在猛虎和薔薇的轉(zhuǎn)變之間。

    三、猛虎和薔薇下的投資布局

    A股市場(chǎng)正在進(jìn)入牛市思維主導(dǎo)的邏輯，而2015年投資思路則需要?jiǎng)側(cè)嵯酀?jì)，并重制度和政策變局(剛)和新興領(lǐng)域的內(nèi)生增長(zhǎng)(柔)。在“剛”一端，我們認(rèn)為“一路一帶”、國(guó)企改革、國(guó)防工業(yè)及大環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒁l(fā)需求格局變革以及生產(chǎn)方式革命。資本市場(chǎng)制度層面，新股發(fā)行制度變革、滬港通等將掀起新的波瀾；在“柔”一端，我們建議布局地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇、產(chǎn)能周期、新三板映射、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

    市場(chǎng)波瀾已起，剛與柔兩端都不要錯(cuò)過(guò)。

    海通證券

    強(qiáng)者恒強(qiáng) 順勢(shì)攢紅包

    牛安好，風(fēng)未停。(1)市場(chǎng)波動(dòng)源于杠桿交易，適應(yīng)這頭敏感的牛。2012年-2014年中A股是個(gè)存量資金的博弈市，如同靜態(tài)的游泳池沒(méi)什么波浪，而7月以后市場(chǎng)演變?yōu)樵隽抠Y金入場(chǎng)的趨勢(shì)市，好比萬(wàn)江匯流的大海，波浪自然會(huì)變大。目前融資余額達(dá)萬(wàn)億，而6月末才4035億，融資交易占市場(chǎng)成交的26.7%，較6月末增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)，杠桿交易將讓這次海浪更兇猛。(2)貨幣政策松、資金入市繼續(xù)，春節(jié)前向上趨勢(shì)不改。央行發(fā)文同業(yè)存款免繳準(zhǔn)備金，相當(dāng)于降準(zhǔn)3次，這將強(qiáng)化歷年年初流動(dòng)性偏充裕的趨勢(shì)，股市也常常在這個(gè)背景下表現(xiàn)較好。此外，歲末年初是機(jī)構(gòu)投資者重新布局的時(shí)點(diǎn)，尤其是保險(xiǎn)、私人銀行部增配股票需求強(qiáng)。

    龍頭不變，強(qiáng)者恒強(qiáng)。(1)拋棄博弈、輪動(dòng)思維，龍頭不變。歷史統(tǒng)計(jì)當(dāng)年漲幅居前的行業(yè)次年表現(xiàn)出各種情景的概率基本均等，而牛市中強(qiáng)者恒強(qiáng)概率更大。本輪牛市不同于2005-2007年、2008年底20-09年的周期復(fù)蘇，而是利率下行、改革轉(zhuǎn)型的牛市，中游難以勝出。(2)盈利需細(xì)看結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)全部A股、剔除金融兩油、金融2015年凈利同比分別增長(zhǎng)9%、10%、5%，相比2014年略加速，優(yōu)秀子行業(yè)如非銀、軌交、機(jī)器人、海外工程等均處于業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上。

    應(yīng)對(duì)策略：繼續(xù)順勢(shì)攢紅包。(1)上周大盤劇烈震蕩，源于杠桿交易對(duì)政策面信息變化的敏感反映。目前市場(chǎng)牛市格局和趨勢(shì)未變，保持高倉(cāng)位。(2)繼續(xù)握龍頭、搶熱點(diǎn)，從市場(chǎng)節(jié)奏和趨勢(shì)判斷，金融龍頭暫時(shí)不變。

    西部證券

    藍(lán)籌主導(dǎo)格局有望延續(xù)

    回顧這一波背離基本面的超預(yù)期上漲行情，改革創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這一核心要素賦予傳統(tǒng)周期性板塊以估值抬升的強(qiáng)勁動(dòng)力。后市藍(lán)籌股繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)熱點(diǎn)的格局有望延續(xù)，而經(jīng)歷了此前周期股集體躁動(dòng)后，市場(chǎng)心態(tài)將逐漸回歸理性，場(chǎng)內(nèi)投機(jī)炒作氛圍漸趨緩和，盤面特征或會(huì)從此前低價(jià)權(quán)重股共舞向消息面利好催生的結(jié)構(gòu)性行情演變。這點(diǎn)從近期非銀金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入存貸比，擴(kuò)大存款基數(shù)增加貸款規(guī)模預(yù)期，刺激銀行股強(qiáng)勢(shì)回升，以及京津冀一體化、自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容等帶動(dòng)區(qū)域板塊紛紛走強(qiáng)的特點(diǎn)中均可感知一二。因此，后市政策推進(jìn)及執(zhí)行力對(duì)多頭心理具有持續(xù)性的支撐作用，而不同階段政策發(fā)力點(diǎn)的變化或?qū)⒋碳?chǎng)內(nèi)熱點(diǎn)向結(jié)構(gòu)性特征演變。

    技術(shù)面看，大盤在上周回抽3000點(diǎn)確認(rèn)支撐后，對(duì)于行情震蕩向上的進(jìn)一步深化比較有利。一方面，對(duì)高位超買且已嚴(yán)重鈍化的短期技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)修正后，KDJ、MACD、RSI均快速調(diào)整后再度向上聚集，多頭再度占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。但另一方面，指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回升過(guò)程中，成交量還有待進(jìn)一步放大，兩市略超7000億元的量能水平想要持續(xù)向上突破無(wú)疑還令人略感擔(dān)憂，預(yù)計(jì)后市大盤很可能會(huì)以高位震蕩方式來(lái)完成以價(jià)換量過(guò)程。

    操作策略上，大藍(lán)籌板塊依然是市場(chǎng)反復(fù)活躍的熱點(diǎn)所在，二三線滯漲藍(lán)籌品種也可適當(dāng)關(guān)注，節(jié)前整體倉(cāng)位保持在七成左右為宜。而高估值品種暫難獲得資金青睞，節(jié)前繼續(xù)貫徹低吸高拋的操作思路。

    中信證券

    警報(bào)解除 市場(chǎng)情緒改善

    存款口徑調(diào)整有利于流動(dòng)性預(yù)期改善，從結(jié)構(gòu)來(lái)看更為利好股份制銀行。一方面，新納入存款不需要繳納存款準(zhǔn)備金，解除了銀行間市場(chǎng)此前對(duì)此的擔(dān)憂，有利于改善銀行間流動(dòng)性預(yù)期。另一方面，銀監(jiān)會(huì)還需發(fā)文正式確認(rèn)存貸比分母口徑的調(diào)整，在確認(rèn)存貸比調(diào)整后將提升貨幣乘數(shù)，利好流動(dòng)性。當(dāng)然目前新增存款不繳納準(zhǔn)備金只是暫時(shí)的，未來(lái)可能逐步要求新增存款補(bǔ)繳存準(zhǔn)，并以降準(zhǔn)等措施進(jìn)行對(duì)沖。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，放松存貸比考核主要有助于釋放部分股份制銀行的流動(dòng)性，有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    宏觀流動(dòng)性黑天鵝事件消失，短期壓制股市一個(gè)負(fù)面因素解除。雖然臨近年底還有節(jié)前備付、1月5日準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等因素，但宏觀流動(dòng)性緊張預(yù)期相較前期大幅緩解。前段時(shí)間市場(chǎng)的調(diào)整行情一方面可能是源于政策層對(duì)于股市過(guò)熱行情的警告，另一個(gè)重要原因是市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性層面的擔(dān)憂。央行此次證實(shí)存款口徑調(diào)整不涉及準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，雖然將使得短期降準(zhǔn)概率進(jìn)一步降低，但是市場(chǎng)此前對(duì)于流動(dòng)性黑天鵝事件的擔(dān)憂將解除。而且此次存款基數(shù)提升將為后續(xù)寬信貸護(hù)航，為經(jīng)濟(jì)基本面起到托底作用。

    此次存款口徑調(diào)整對(duì)于A股行業(yè)影響的邏輯是流動(dòng)性放松，建議關(guān)注兩類板塊：(1)存款基數(shù)擴(kuò)大首先有利于銀行板塊，另外利好于流動(dòng)性敏感型的房地產(chǎn)、券商及投資產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊。(2)資產(chǎn)負(fù)債率較高、財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較高的行業(yè)，利率下行預(yù)期有助于減輕其債務(wù)成本，尤其是建筑、交運(yùn)、電力、鋼鐵、建材等重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

    國(guó)信證券

    配置選擇重于擇時(shí)

    年終收市一步之遙，市場(chǎng)波幅加大但趨勢(shì)向好，配置選擇重于擇時(shí)。近期市場(chǎng)波動(dòng)幅度繼續(xù)放大，12月以來(lái)指數(shù)日均波幅接近4%，顯著高于歷史均值。在市場(chǎng)趨勢(shì)向好但波動(dòng)巨大情況下，把握正確的配置方向的價(jià)值要大于短期騰挪，我們認(rèn)為未來(lái)主要關(guān)注的幾個(gè)方向包括：

    1、區(qū)域主題重點(diǎn)關(guān)注京津冀。上周自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容超市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)板塊大幅上漲，我們認(rèn)為下一個(gè)可能超預(yù)期的區(qū)域主題在于京津冀協(xié)同發(fā)展。據(jù)媒體報(bào)道《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》已在研究討論，如果最終綱要超預(yù)期將成為短期催化劑，相關(guān)地產(chǎn)、基建、環(huán)保、金融類公司均將收益。

    2、繼續(xù)關(guān)注國(guó)企改革。目前市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革帶來(lái)的紅利已無(wú)分歧，重點(diǎn)在于具體的標(biāo)的選擇，我們認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方向?qū)ふ彝顿Y標(biāo)的：1)管理層背景。一些公司高管同時(shí)兼任集團(tuán)職務(wù)更易推進(jìn)資源整合，尤其是一些今年以來(lái)有重大管理層變動(dòng)的公司更有可能推進(jìn)改革進(jìn)程；2)集團(tuán)情況。包括集團(tuán)是否有資產(chǎn)證券化目標(biāo)、是否有注入意圖或承諾，以及公司是否是集團(tuán)唯一上市平臺(tái)等；3)股權(quán)激勵(lì)或混合所有制進(jìn)展；4)一些壟斷領(lǐng)域?qū)γ衿蠓砰_(kāi)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，包括銀行、醫(yī)療、通信和石油等。

    3、關(guān)注電改等資源要素改革。據(jù)媒體報(bào)道，新電改的總體方案已獲原則性通過(guò)，其看點(diǎn)主要在于發(fā)電和售電兩端放開(kāi)，受益公司主要包括具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的水電或優(yōu)質(zhì)火電，以及一些地方電網(wǎng)企業(yè)。