銀監(jiān)會昨日連發(fā)三文，分別針對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)商行，主要落地點在提升三農(nóng)金融服務以及鼓勵民資進一步介入上述基層金融機構。

　　據(jù)上證報報道，銀監(jiān)會昨日發(fā)布的《關于鼓勵和引導民間資本參與農(nóng)村信用社產(chǎn)權改革工作的通知》(以下簡稱《通知》)，明確擬進一步擴大農(nóng)信社向民資的開放力度，推進農(nóng)信社產(chǎn)權改革，提升農(nóng)信社“三農(nóng)”服務水平。

　　《通知》進一步強調(diào)支持民間資本與其他資本按照同等條件參與改革的政策，要求以股份制改革為導向，積極吸收民間資本，推進農(nóng)信社改制重組為農(nóng)商行。同時支持已經(jīng)改制為農(nóng)商行的機構通過增資擴股方式進一步擴大民間資本參與度，著力提高股權結構中的民間資本占比、法人股東占比和優(yōu)質股東占比。

　　《通知》還放寬了優(yōu)質民營企業(yè)對農(nóng)信社問題機構實施并購重組的政策，將并購重組的機構范圍從監(jiān)管評級五B級(含)以下農(nóng)信社調(diào)整放寬至五級(含)以下農(nóng)信社，將并購方合計持股比例從10%調(diào)整放寬至20%，情況特殊的，可階段性超過20%。

　　村鎮(zhèn)銀行是銀監(jiān)會鼓勵民資進一步介入的另一大基層金融機構。銀監(jiān)會同日發(fā)布的《關于進一步促進村鎮(zhèn)銀行健康發(fā)展的指導意見》(以下簡稱《意見》)提出，在保持主發(fā)起行最低持股比例前提下，加大民間資本引進力度，通過提高準入透明度、降低主發(fā)起行持股比例、引進新的民間資本等方式，穩(wěn)步提高民間資本持股比例。

　　銀監(jiān)會同日對外公布的《加強農(nóng)村商業(yè)銀行三農(nóng)金融服務機制建設監(jiān)管指引》(以下簡稱《監(jiān)管指引》)，則明確要求農(nóng)商行持續(xù)提升服務三農(nóng)的特色化、專業(yè)化、精細化能力和水平。

　　《監(jiān)管指引》強調(diào)，農(nóng)商行應合理設置股權結構，適當吸收一定數(shù)量的優(yōu)質涉農(nóng)企業(yè)入股，還規(guī)定股東、董事長、監(jiān)事長和行長必須作出支持三農(nóng)的書面承諾，同時要求大中城市和縣域農(nóng)商行要在董事會下設立由董事長任主任委員的三農(nóng)金融服務委員會，并提出實行差別化績效考核，鼓勵給予三農(nóng)金融業(yè)務最高的績效權重、最優(yōu)的內(nèi)部資金轉移價格、最好的員工等級制度和薪酬制度。而《意見》提出要加大村鎮(zhèn)銀行推進力度，重點布局中西部及老少邊窮地區(qū)、糧食主產(chǎn)區(qū)和小微企業(yè)聚集區(qū)，逐步實現(xiàn)村鎮(zhèn)銀行縣(市)全覆蓋。

　　【概念股解析】

　　登海種業(yè)：新老品種接力，區(qū)域擴張可期

　　登海種業(yè) 002041

　　研究機構：平安證券 分析師：趙小燕撰寫 日期：2014-11-13

　　投資要點

　　玉米種業(yè)龍頭，品種優(yōu)勢顯著：

　　公司主營玉米種子，2013年15億元的營業(yè)收入中，玉米種子收入占比達96%。在“中國緊湊型雜交玉米之父”李登海先生的帶領下，公司一直致力于高產(chǎn)、優(yōu)質、抗逆性強、適宜機械化采收的玉米品種研發(fā)，研發(fā)投入力度及優(yōu)質品種儲備行業(yè)領先。目前公司主要的玉米種子產(chǎn)品包括母公司的登海605、子公司登海先鋒的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99號等。

　　新老品種接力：

　　公司主要品種中先玉335已進入成熟期，以登海605為代表的超試系列成為接力品種。從2013/2014銷售季的利潤貢獻來看，登海先鋒的凈利潤貢獻已下降至40%，而母公司則上升至61%。

　　展望下一銷售季，盡管套牌及庫存的問題仍將困擾先玉335，但考慮其較為突出的高產(chǎn)、穩(wěn)定性，以及今年優(yōu)秀的大田表現(xiàn)，預計先玉335推廣面積維持穩(wěn)定。同時，預計正處快速成長期的登海605的推廣面積增長40%。

　　區(qū)域擴張可期：

　　黃淮海、黑吉遼區(qū)域為中國玉米主產(chǎn)地。其中，黃淮海區(qū)域為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域，而黑吉遼是公司正在擴展的重要市場之一。自2012年良玉99號打入東北市場，其突出的抗倒性受到市場青睞，并得到快速推廣。截止2013/14播種季，其種植面積已占到該區(qū)域市場5%。2014年綠色通道機制實施后，公司研發(fā)優(yōu)勢向品種儲備的轉換將加速，預計將憑借突出的品種研發(fā)實力進一步區(qū)域擴張。

　　行業(yè)趨勢向好，關注種業(yè)龍頭：

　　考慮 2014年雜交玉米制種面積再度大幅下降23%，預計2015年行業(yè)庫存或將有所下降。行業(yè)即將迎來供需改善的背景下，以登海種業(yè)為代表的具備優(yōu)勢品種的種業(yè)龍頭將率先受益。預計公司2014~2016年EPS 分別為1.09、1.34、1.60元，對應2014年11月10日33.47元的收盤價，PE 分別為30.8、24.9、20.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示：套牌種子現(xiàn)象惡化；重大自然災害；先玉335銷售低于預期

　　大北農(nóng)：優(yōu)化產(chǎn)能布局，完善智慧大北農(nóng)體系建設

　　大北農(nóng) 002385

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-12-15

　　投資要點：

　　公司董事會審議通過多項議案，優(yōu)化飼料產(chǎn)能布局，完善智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略體系建設。公司董事會審議通過《對子公司提供履約擔保議案》、《關于授權控股子公司為客戶提供擔保的議案》、《關于新建錦州大北農(nóng)年產(chǎn)18 萬噸飼料的議案》、《關于新建婁底大北農(nóng)年產(chǎn)24 萬噸飼料項目的議案》、《關于吉林大北農(nóng)擴建年產(chǎn)18 萬噸飼料項目的議案》、《關于新建福泉大北農(nóng)年產(chǎn)12 萬噸飼料項目的議案》、《關于投資成立北京農(nóng)信金融信息服務有限公司的議案》以及《關于對北京農(nóng)博數(shù)碼科技公司增資的議案》。

　　養(yǎng)殖戶盈利出現(xiàn)分化，公司憑借產(chǎn)品力和智慧大北農(nóng)的服務力取得脫穎而出的機會。以目前豬價(6.8 元/斤)測算，規(guī)模化豬場和效率較高的規(guī)模戶實現(xiàn)穩(wěn)定盈利并正常產(chǎn)能擴張，而效率較低的養(yǎng)殖戶出現(xiàn)虧損。依靠明星產(chǎn)品和智慧大北農(nóng)平臺，公司為養(yǎng)殖戶提供全方位服務，并為養(yǎng)殖戶創(chuàng)造價值。

　　養(yǎng)殖盈利分化時期正是公司招攬新進重點客戶、優(yōu)化現(xiàn)有客戶結構的最佳時期。一方面現(xiàn)有的盈利客戶對大北農(nóng)的平臺粘性提高，另一方面上述客戶的榜樣效應傳遞至其他待開發(fā)的重點客戶，使其加入大北農(nóng)平臺。公司加快智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略建設并相應的優(yōu)化飼料產(chǎn)能布局，為15-16 年的快速發(fā)展打下基礎。

　　兩則議案完善智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略構架。一方面，公司成立北京農(nóng)信金融信息服務有限公司，借助公司遍布全國的推廣服務網(wǎng)絡及協(xié)助客戶融資的充分經(jīng)驗，為公司及廣大的農(nóng)村種養(yǎng)殖戶提供包括金融產(chǎn)品的信息服務、金融資產(chǎn)的交易服務、金融咨詢服務、資信管理服務、財富管理服務，并同時與銀行、基金、擔保公司、支付公司等金融機構合作，為農(nóng)村種養(yǎng)殖戶提供融資、理財、結算等金融信息咨詢和相關支持服務，這是對農(nóng)民的網(wǎng)上個人理財中心，對銀行的農(nóng)戶資信大數(shù)據(jù)平臺，與此前成立的小貸公司一同完善公司互聯(lián)網(wǎng)金融體系。另一方面，對子公司北京農(nóng)博數(shù)碼科技有限責任公司增資，幫助其在智慧大北農(nóng)服務界面設計、信息系統(tǒng)平臺設計開發(fā)方面獲得更多資金扶持，加快智慧大北農(nóng)體系發(fā)展與完善。

　　戰(zhàn)略轉型疊加行業(yè)基本面拐點，維持“買入”評級。公司正基于移動互聯(lián)網(wǎng)技術，從傳統(tǒng)的飼料、動保、種子生產(chǎn)商轉型成為一家高科技和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商。利用自身在行業(yè)的品牌、團隊、渠道、資金優(yōu)勢，在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎上培植一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式，力圖通過新舊兩類業(yè)務的O2O 融合，最終徹底改造升級并做大做強大北農(nóng)的傳統(tǒng)業(yè)務。公司成長的驅動要素由產(chǎn)品轉換為資源、資本，由銷售產(chǎn)品升級為平臺服務。公司市值的核心驅動要素也將由實體業(yè)務銷量、利潤，過渡到數(shù)據(jù)流量。此外，畜禽養(yǎng)殖盈利逐步恢復推動飼料行業(yè)逐步走出低谷，預計公司15 年逐步迎來行業(yè)拐點。我們預計公司14-16 年收入分別為192/242/306 億元，凈利潤8.5/10.6/13.6 億元，EPS 0.52/0.65/ 0.83 元(盈利預測未調(diào)整)，PE29/23/18倍，維持“買入”評級。

　　隆平高科：外延式收購持續(xù)擴張，打造專業(yè)化田間服務商及生物育種平臺企業(yè)

　　隆平高科 000998

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-11-04

　　投資要點：

　　奧瑞金種業(yè)終止與公司現(xiàn)控股股東收購資產(chǎn)意向。公司公布《關于收到控股股東終止種業(yè)資產(chǎn)收購意向通知函的公告》，稱奧瑞金董事會認為公司現(xiàn)控股股東新大新股份于5月12日發(fā)出的以每普通股2.50美元現(xiàn)金收購奧瑞金的初步非約束性收購意向不符合奧瑞金及其股東的最佳利益，并決定目前不再繼續(xù)與新大新股份就此初步非約束性收購意向進行進一步談判。但不排除隆平高科及其相關方未來與奧瑞金繼續(xù)合作的可能。

　　收購終止不改公司戰(zhàn)略，外延式擴張仍是公司發(fā)展的重要途徑。根據(jù)我們此前在業(yè)內(nèi)了解的情況，本次收購成功概率較低，最終無法在現(xiàn)存條件下完成在我們的預期內(nèi)。但從大環(huán)境看，中國種業(yè)已進入快速整合期，定向增發(fā)后引入中信集團作為大股東，幫助公司更好的把握行業(yè)內(nèi)的并購重組機會，實現(xiàn)內(nèi)生增長與外延式擴展并舉的戰(zhàn)略舉措。同時，依托資金優(yōu)勢和新控股股東中信集團的資源(澳洲農(nóng)場和非洲土地資源)優(yōu)勢，可加快布局海外研發(fā)和產(chǎn)業(yè)平臺的建設，滿足公司未來國際業(yè)務發(fā)展的需求。此外，伴隨著下游農(nóng)戶對產(chǎn)品、服務需求的拓展和升級，公司有望參與到農(nóng)化行業(yè)的整合中，打造農(nóng)資+農(nóng)化的平臺型企業(yè)，并通過服務輸出提高附加值。此外，在現(xiàn)有種子領域，除了種子品種擴張及結構優(yōu)化外，公司也積極在生物育種領域進行研發(fā)的拓展。

　　新品種書寫增長新篇章，海內(nèi)外擴張潛力成為催化劑，維持“增持”評級。2014年全國雜交玉米、水稻種子制種面積大幅下降，種業(yè)去庫存速度加快。同時，公司晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、隆平248、隆平243等新品種陸續(xù)通過審定上市，在適口性(雜交稻種)、抗倒伏、抗枯葉病等方面均有突破，成為推動公司業(yè)績增長的重要動力。此外，資金充裕后，通過并購、合作等形式的海內(nèi)外擴張速度有望加快成為股價的重要催化劑。在考慮增發(fā)及股本攤薄情況下，我們預計公司14-16年凈利潤分別為3.64/4.96/6.2億元，根據(jù)目前股本測算的EPS 分別為0.34/0.46/0.57元( 考慮增發(fā)股本攤薄則為0.28/0.38/0.48元)，市盈率52/38/31倍(考慮增發(fā)攤薄則為62/46/36倍)，未調(diào)整盈利預測?？紤]后期并購、海外業(yè)務、生物育種方面催化劑較多，在股價可能因收購未完成而調(diào)整的情況下，我們強烈建議投資者增持。

　　圣農(nóng)發(fā)展：行業(yè)景氣度上行，公司產(chǎn)能穩(wěn)健增長

　　圣農(nóng)發(fā)展 002299

　　研究機構：長城證券 分析師：王建虎 撰寫日期：2014-11-26

　　投資建議

　　我們預計2014-2016年公司歸屬母公司的凈利潤分別為2.21億、8.99億和8.61億，對應的EPS 分別為0.24元、0.99元和0.95元，對應PE 分別為61.7X、14.9X 和15.6X。行業(yè)角度，看好未來兩年公司所在白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度提升；公司角度，看好公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能擴張，產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來的良好成長性，給予公司“推薦”評級。

　　投資要點

　　行業(yè)龍頭+優(yōu)質客戶：公司位于福建省南平市，是白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司創(chuàng)新性地在行業(yè)內(nèi)建立了大規(guī)模一體化自養(yǎng)自宰的肉雞經(jīng)營模式，建成了集飼料加工、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工與銷售為一體的完整的白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈。公司下游客戶主要包括肯德基、麥當勞、雙匯、太太樂等，截止2013年，公司前五大客戶營業(yè)收入占比分別為14.37%、14.06%、12.05%、5.18%和3.06%。

　　公司成長性好，成長天花板尚早：2007年，公司肉雞屠宰加工數(shù)量為4229萬羽；2010年，隨著公司IPO 募集資金投資項目的達產(chǎn)，公司全年產(chǎn)量達到9036萬羽；2013年，屠宰加工肉雞首次超過2億羽，預計2014年公司全年可實現(xiàn)屠宰加工肉雞2.7億羽。公司近8年產(chǎn)量增加近7倍，產(chǎn)量年復合增長率超30%，但公司肉雞產(chǎn)銷率始終維持在97%以上。當前公司在肉雞這個大行業(yè)中市場占有率仍不足5%，未來成長空間仍然巨大。

　　KKR 參與公司定增，有利于公司短中長期發(fā)展：KKR 此次參與公司定增，參與價格為12.3元/股，參與方式為現(xiàn)金認購，認股數(shù)量為2億股，占本次發(fā)行完成后公司全部已發(fā)行股票數(shù)量的18.0034%，鎖定期為36個月。當前，公司引進外國投資者事項獲得商務部等部門批復，并于11月17日收到證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理通知書》。KKR 此次以真金白銀參與公司定增，公司層面上是看好圣農(nóng)發(fā)展的公司質地，公司以肉雞養(yǎng)殖為核心，注重食品安全管理，且有KFC 等優(yōu)質客戶；行業(yè)層面上，近兩年祖代雞規(guī)模縮減，KKR 預計雞肉價格將在2015年2季度開始大幅上漲，認為公司后面三年的盈利有保障。我們認為，KKR 參與定增，短期看，資金到位后有助于緩解公司資金緊張、改善公司資產(chǎn)負債率并降低公司財務成本。中長期看，KKR 作為戰(zhàn)略投資者入股，提升公司管理水平，資本、產(chǎn)品、管理和平臺等提升到國際化的水平。

　　深度去產(chǎn)能，助力行業(yè)景氣度上行：首先，2013年末白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟協(xié)商定立了2014年引種配額為119萬頭，同比下降22.7%。從實際引種情況看，2014年引進54萬套，同比降39.3%，下降幅度甚于協(xié)會商定的幅度。其次，中國畜牧業(yè)協(xié)會信息顯示，截至7月底，中國白羽肉雞聯(lián)盟倡導的全國祖代雞減產(chǎn)工作已圓滿結束，各祖代雞企業(yè)積極號召，紛紛將存欄祖代雞按比例進行淘汰，多數(shù)企業(yè)超額完成任務，減產(chǎn)總數(shù)占在產(chǎn)存欄的10.5%。當前在產(chǎn)祖代雞產(chǎn)能約95萬套，已經(jīng)低于行業(yè)共識供需平衡水平100萬套。

　　風險提示：定增能否順利完成、肉雞價格波動。

　　新希望：飼料盈利穩(wěn)健，屠宰仍待復蘇

　　新希望 000876

　　研究機構：海通證券分析師：丁頻，夏木 撰寫日期：2014-11-03

　　新希望發(fā)布2014年三季報。

　　內(nèi)容：

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入509.47億元，同比增長0.24%，歸屬上市公司股東凈利潤15.73億元，同比增長13.05%，實現(xiàn)每股收益0.89元；第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入188.69億元，同比下降5.26%，歸屬上市公司股東凈利潤6.22億元，同比增長14.65%，實現(xiàn)每股收益0.34元。盈利能力方面，綜合毛利率為6.18%，同比上升0.59個百分點；加權ROE為11.23%，同比下降0.49個百分點。營運能力方面，存貨周轉率10.69次，同比下降1.4次。

　　盈利預測與投資建議：

　　公司在今年上半年制定了從2014年到2016年為期三年的新中期戰(zhàn)略規(guī)劃，確立了“產(chǎn)品領先、服務驅動、全球經(jīng)營”的三大戰(zhàn)略主軸。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃的指引，公司將致力于打造全球領先的飼料制造能力與飼料產(chǎn)品，同時為消費者提供全程安全可控、健康營養(yǎng)的食品；并通過技術服務、金融服務、數(shù)據(jù)服務在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)創(chuàng)造更大的價值；公司還將大力培養(yǎng)國際化隊伍，進一步推動全球化發(fā)展。

　　我們認為，隨著2015年養(yǎng)殖行情的逐步回暖、以及公司管理層戰(zhàn)略規(guī)劃的清晰、整合效率的提升，公司在2015年的業(yè)績將會進一步提速。以最新股本計算，我們預計公司2014~2015年EPS分別為1.09和1.36元(其中實際上農(nóng)牧業(yè)務分別為0.25元和0.43元，民生銀行投資收益分別為0.84和0.93元)，維持公司“買入”評級，2015年目標市值356億元，對應目標價17.09元。其中農(nóng)牧業(yè)務市值269億元，2015年PE為30倍，銀行業(yè)務市值87億元，2015年PE為4.5倍。

　　風險提示：

　　豬價大幅下跌，飼料銷售大幅低于預期。

　　正邦科技：養(yǎng)殖行情好轉、一次性轉讓收益確保2014年盈利

　　正邦科技 002157

　　研究機構：海通證券 分析師：丁頻，夏木 撰寫日期：2014-10-30

　　內(nèi)容：

　　公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入121.49億元，同比增長7.52%，歸屬上市公司股東凈利潤-1.16億元，同比下降826.11%，實現(xiàn)每股收益-0.19元；第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入45.95億元，同比增長12.70%，歸屬上市公司股東凈利潤2989萬元，同比增長167.28%，實現(xiàn)每股收益0.05元；盈利能力方面，前三季度綜合毛利率為5.46%，同比下降0.20個百分點；營運能力方面，存貨周轉率為8.30次，同比下降1.56次。

　　公司同時發(fā)布對2014年全年經(jīng)營情況預計，預計2014年公司歸屬于上市公司股東凈利潤變動區(qū)間為0萬元~4000萬元，去年同期為-2994萬元。主要因為1)公司四季度處置山東和康源生物育種有限公司股權導致投資收益增加；2)預計養(yǎng)殖下半年行情將逐步轉暖，公司盈利能力增強。

　　分析：

　　2014年9月30日，公司下屬子公司江西正邦養(yǎng)殖有限公司與江西永聯(lián)投資有限公司簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，將正邦養(yǎng)殖所持有的山東和康源生物育種有限公司40%的股權轉讓給永聯(lián)投資。根據(jù)公司財務部初步測算，本次股權轉讓完成后，永聯(lián)投資將根據(jù)協(xié)議規(guī)定向正邦養(yǎng)殖支付總額15707.312萬元的股權轉讓款，此項將增加公司合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤12788.91萬元，本次交易確保了今年盈利。

　　飼料業(yè)務維持穩(wěn)定。根據(jù)行業(yè)狀況并結合半年報數(shù)據(jù)，我們判斷前三季度飼料收入同比5%增長，由于豆粕和玉米價格下降，毛利率略有提高，總體毛利水平較上年全年略有增長，發(fā)展平穩(wěn)，我們預計2014年全年飼料銷量450萬噸。

　　生豬養(yǎng)殖業(yè)務因為行情好轉第三季度實現(xiàn)盈利，2015年盈利有望明顯提升。前三季度出欄生豬105萬頭左右，同比增長30%，我們估算前三季度的頭均盈利為-133元，較行業(yè)內(nèi)的領先企業(yè)——牧原股份的頭均盈利2.07元有較大差距。但同時，第三季度由于養(yǎng)殖行情的好轉，公司養(yǎng)殖業(yè)務也實現(xiàn)盈利。我們預計2014-15年的出欄量分別為150和200萬頭，分別增長30%和33%，一方面我們判斷2015年的養(yǎng)殖行情將明顯好于2014年，另一方面我們預計隨著出欄量的不斷增加以及養(yǎng)殖技術的進步，公司養(yǎng)殖業(yè)務的盈利能力會較2014年有明顯提升。

　　盈利預測和投資建議：

　　我們預計隨著投資階段性放緩和生豬出欄量增加，公司盈利在2015年有明顯增長，預計2014-2015年每股收益為0.05元和0.50元，盈利趨勢向上明確，給予公司“增持”的投資評級，目標價格10元，對應2015年20倍PE估值。

　　不確定因素：

　　豬價大幅下跌。

　　雛鷹農(nóng)牧：收購江蘇淘豆股權嘗試進入休閑食品領域

　　雛鷹農(nóng)牧 002477

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：宮衍海，趙金厚 撰寫日期：2014-11-05

　　投資要點：

　　收購江蘇淘豆，試水休閑食品零售領域。為推動公司電子商務業(yè)務發(fā)展，拓寬下游肉制品的銷售渠道，控股子公司“微客得信息科技公司”擬以不超過7075萬元的價格，采取“增資+受讓股權”的方式取得江蘇淘豆食品 61%的股權。淘豆主營干果、蜜餞、果脯、肉脯等零食的生產(chǎn)和銷售，13年實現(xiàn)收入3799萬元，虧損647萬元；14年1-8月實現(xiàn)收入9458萬元，虧損491萬元。

　　以微客得為平臺，構建產(chǎn)業(yè)通路。順應市場潮流，公司希望在電子商務領域業(yè)務拓展，并與現(xiàn)有養(yǎng)殖、屠宰業(yè)務進行對接。本次收購是一次類似于VC 投資的嘗試：淘豆做不起來也虧不到哪里去，做起來了，那對今后的業(yè)務拓展是很好的基石。淘豆相對于其他同類公司主要有兩大特色：1)互聯(lián)網(wǎng)游戲應用做得好，重視與消費者的互動；2)銷售收入中，豬肉脯占比最高，與公司形成產(chǎn)品對接。但我們提醒投資者，本次收購不論從意圖還是從并購資產(chǎn)體量上看，不意味著公司業(yè)務的轉型。

　　后續(xù)外延擴張或將持續(xù)。公司已公布非公開定向增發(fā)預案，擬籌資用于建設先前的東北養(yǎng)殖項目。同時，公司高管也在13年后陸續(xù)增持上市公司股票。

　　我們認為，后續(xù)公司仍可能進行產(chǎn)業(yè)擴張，不僅在下游收購有品牌的肉制品加工企業(yè)，還有望在種豬領域進行產(chǎn)能擴張，在育肥豬領域異地擴張。

　　豬價趨勢向上，業(yè)績企穩(wěn)回升，維持“增持”評級。5月以來，豬價在能繁母豬存欄量下降，生豬供給趨緊的背景下企穩(wěn)回升，目前公司肥豬銷售價格約7萬元，同比增長175%，環(huán)比扭虧為盈。隨著元旦、春節(jié)消費旺季臨近，豬價有望再度走高，公司盈利再度向上，預計14-16年公司凈利潤0.16/2.22/4.27億元，每股收益0.02/0.24/0.46元(維持前盈利預測)，市盈率545/45/23倍。公司股價與豬價有較高的正相關性，在豬價上漲預期的背景下，維持“增持”評級。

　　元/斤，較5月上漲20-25%。加上雛牧香業(yè)務縮編減虧，公司三季度盈利7357

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