IPO申報(bào)材料精心設(shè)計(jì)的老股轉(zhuǎn)讓方案，在最新一批即將申購的IPO公司中，卻是英雄無用武之地。

　　11月13日，證監(jiān)會(huì)宣布發(fā)放第六批新股發(fā)行批文，其中滬市主板5只新股，深市中小板和創(chuàng)業(yè)板各有3只新股。與以往不同，11只新股絕大多數(shù)都曾在IPO申報(bào)材料中，上報(bào)過高比例的老股轉(zhuǎn)讓方案。不過《金證券》記者注意到，最新發(fā)布的招股書中，老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃幾乎盡數(shù)被“撤銷”。

　　“老股轉(zhuǎn)讓”紛紛過會(huì)

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在證監(jiān)會(huì)最新宣布核準(zhǔn)的11家上市公司IPO申請(qǐng)中，除華電重工之外，其余10只新股都曾在IPO申報(bào)材料上報(bào)過數(shù)量不等的老股轉(zhuǎn)讓方案。

　　《金證券》記者注意到，廣發(fā)證券保薦的3家公司申報(bào)稿中，老股轉(zhuǎn)讓比例都超過了50%。其中，天津凱發(fā)電氣8月11日遞交的招股說明書申報(bào)稿顯示，計(jì)劃公開發(fā)行不超過1700萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓不超過1263.57萬股，老股轉(zhuǎn)讓比例約為75%；廣東燕塘乳業(yè)原計(jì)劃發(fā)行3935萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓安排不超過2107萬股；將掛牌主板的湖南方盛制藥，計(jì)劃公開發(fā)行不超過2726萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓不超過1400萬股。

　　此外，三環(huán)集團(tuán)、王子新材、道氏技術(shù)、雄韜股份、海南礦業(yè)、維格娜絲、柳州醫(yī)藥7家公司也都在申報(bào)稿中，列明老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。三環(huán)集團(tuán)的老股轉(zhuǎn)讓比例最低，占發(fā)行總數(shù)的30%。

　　據(jù)悉，第六批新股大多數(shù)都是9月份以后過會(huì)的。新股公司帶著高比例的老股轉(zhuǎn)讓方案成功過會(huì)，也吸引市場各方關(guān)注，紛紛猜測監(jiān)管層對(duì)“老股轉(zhuǎn)讓”的限制是否松動(dòng)？

　　正式發(fā)行“銷聲匿跡”

　　“從新公布的發(fā)行計(jì)劃來看，監(jiān)管層對(duì)超募和老股轉(zhuǎn)讓的態(tài)度并未改變。”北京一位熟悉發(fā)行流程的投行人士對(duì)《金證券》記者坦言。

　　“申報(bào)稿中的發(fā)行方案只是一個(gè)初稿，發(fā)審委不會(huì)對(duì)這塊過多關(guān)注。發(fā)行方案最終如何？還要看發(fā)行人和監(jiān)管層會(huì)后的溝通結(jié)果。在拿到發(fā)行批文前，發(fā)行人還要上報(bào)一個(gè)詳細(xì)的發(fā)行方案，得到監(jiān)管層認(rèn)可后，才能最終獲準(zhǔn)發(fā)行。”該人士感嘆，監(jiān)管層目前態(tài)度很明確，不希望看到超募和股東借老股轉(zhuǎn)讓大規(guī)模套現(xiàn)的情況發(fā)生。

　　最新出爐的招股書顯示，上述凱發(fā)電氣、燕塘乳業(yè)等10家新股，最終都選擇了“改弦更張”。

　　以凱發(fā)電氣為例，公司在招股書中表示，“發(fā)行人本次募投項(xiàng)目的計(jì)劃所需資金量為34353萬元，本次擬公開發(fā)行股票不超過1700萬股，全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。如果本次發(fā)行募集資金不足，缺口部分由發(fā)行人自籌解決。”

　　燕塘乳業(yè)、三環(huán)集團(tuán)、王子新材、道氏技術(shù)、雄韜股份、方盛制藥、海南礦業(yè)、維格娜絲也都選擇了“不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓”。僅柳州醫(yī)藥確定老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量上限為562.5萬股，占發(fā)行總數(shù)3000萬股的18.75%。

　　老股東不愿低價(jià)兌現(xiàn)

　　“實(shí)際上，由于現(xiàn)在新股發(fā)行價(jià)格被壓得很低，老股東們對(duì)老股轉(zhuǎn)讓也并不那么熱衷。”前述投行人士告訴《金證券》記者，他接觸到的一些擬上市公司股東，都愿意為了公司早日上市而妥協(xié)，不愿意輕易碰觸老股轉(zhuǎn)讓這塊“禁地”。“即便是那些有退出需求的PE股東，也不愿意在上市時(shí)低價(jià)賣掉，而是希望留到二級(jí)市場上賣個(gè)更好的價(jià)錢。”

　　本輪IPO重啟之初，監(jiān)管層引入老股轉(zhuǎn)讓制度，希望借此緩解超募問題。但在實(shí)際操作中，老股轉(zhuǎn)讓被淪為原股東提前套現(xiàn)的“工具”。今年首輪IPO的48家新股中，實(shí)施老股減持的家數(shù)占比高達(dá)85.42%，減持股票占發(fā)行總數(shù)的平均比例約42%。

　　今年5月份，證監(jiān)會(huì)又對(duì)IPO發(fā)行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，明確了降低老股轉(zhuǎn)讓比例、下調(diào)發(fā)行定價(jià)等。“現(xiàn)在都是以同一行業(yè)上市公司的平均市盈率為基準(zhǔn)，來確定發(fā)行價(jià)。新股上市后，股價(jià)基本都是翻番的，有的甚至能漲好幾倍。即便考慮到后面估值回落等情況，也會(huì)比發(fā)行價(jià)高出很多。”蘇南一位券商人士向《金證券》記者表示，“監(jiān)管層的嚴(yán)控壓力下，低價(jià)發(fā)行仍會(huì)繼續(xù)。這樣一來，老股東不肯實(shí)施老股轉(zhuǎn)讓也在情理之中，這也是監(jiān)管層想要看到的結(jié)果。”