新一輪退市制度強調(diào)四大核心 *ST鳳凰等公司或率先“試法”

          有業(yè)內(nèi)人士表示，退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能

■本報記者 矯 月

7月4日，中國證監(jiān)會就《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會公開征求意見。與此同時，滬深交易所上市規(guī)則同步修訂，這標志著新一輪退市制度改革正式啟動。

值得注意的是，新一輪退市制度擴展了主動退市的方式，為有主動退市需求的公司提供多樣化的路徑選擇，同時引入重大違法公司強制退市制度。對存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等市場反應強烈的違法行為的公司，證監(jiān)會將予以強制退市。

有專家表示，欺詐發(fā)行、圈錢是當前資本市場的突出問題，在堅持市場化方向改革的同時，更要解決好主要矛盾，否則改革難以深入推進。退市、新股作為市場的進、出兩個窗口，在懲治違法行為、解決不理性炒作、培育市場環(huán)境、保護投資者等方面將形成合力。

有業(yè)內(nèi)人士指出，新一輪退市制度標志著退市工作將正式開展，會徹底改變A股投資生態(tài)、投資文化與投資邏輯。

鼓勵公司主動退市

中國證監(jiān)會發(fā)言人鄧舸表示，本次退市改革主要有四方面核心內(nèi)容，一是健全上市公司主動退市制度，為公司主動退市提供可操作路徑安排；二是對重大違法公司實施強制退市，對于欺詐發(fā)行或重大信息披露違法的公司，交易所應暫停其股票交易；三是嚴格執(zhí)行市場交易類、財務類強制退市指標，并允許證券交易所對其細化和動態(tài)調(diào)整，提供差異化安排；四是完善與退市制度相關的配套制度安排，將中小投資者保護作為重要內(nèi)容，強化退市前的信披義務，明確相關主體的民事賠償責任。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析，《征求意見稿》主要的亮點在于：“首次引入主動退市，拓展了退市的內(nèi)涵和意義。對于重新上市有了更新的界定，我們建議主動退市的企業(yè)重新上市走綠色通道，更加便利，而強制退市企業(yè)則要相當于重走IPO程序。”

從新一輪退市制度來看，鼓勵企業(yè)主動退市，而且對于主動退市的企業(yè)給予寬松的上市策略。

證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股市場有78家公司退市，其中約四成為主動退市。而在美國等成熟市場，主動退市的比例甚至超過了強制退市，納斯達克年均退市率8%，主動退市占近三分之二。

鄧舸表示，退市意見對主動退市做出需交易所同意的安排，并不是人為設置門檻，上市公司與交易所存在契約關系，所以退市需要經(jīng)過交易所的同意。

強制違法公司退市

與主動退市的上市公司相反的是，對于那些違法的上市公司來說，新一輪退市制度將嚴厲打擊重大違法的公司，并將對這些公司采取強制退市制度。

《征求意見稿》指出，退市制度實施過程中存在著退市情形規(guī)定不夠全面，退市相關指標設定不夠合理，退市后安排配套不夠完善，投資者特別是中小投資者保護不夠有效等問題，一些存在重大違法行為的公司不能退出市場，影響了退市制度的具體實施效果。

由于市場上一些業(yè)績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這使得部分投資者不顧公司業(yè)績盲目投資，同時，眾多ST股也因為重組概念而被炒高股價。

對于上述情形，有業(yè)內(nèi)人士表示，新一輪退市制度改革正式啟動，對盲目炒作，特別是炒垃圾股的行為會起一定制約作用。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護中小投資者利益。

此外，以綠大地、萬福生科等欺詐發(fā)行的公司為代表，以南紡股份的虛假利潤為代表，兩種重大違法行為不僅侵害了投資者合法權(quán)益，而且干擾了市場正常運行。

更有專家向《證券日報》記者表示，像南紡股份這樣的公司就應該退市。不過，由于南紡股份虛假利潤曝光之時，并沒能制約公司利潤造假的相關退市制度出臺，從而使得公司得以逃避退市危機，僅僅罰款50萬元了事。但在新一輪退市制度出臺后，相信上市公司在造假的同時也需要考慮被強制退市的可能性。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2014年1月1日至2014年7月6日，145家公司出現(xiàn)違規(guī)行為。其中，大多數(shù)公司出現(xiàn)了“未及時披露公司重大事項”、“未依法履行其它職責”、“信息披露虛假或嚴重誤導性陳述”等違規(guī)事項。

4家*ST股有退市危機

新一輪的退市制度啟動意味著市場對于ST公司和違法公司的嚴打拉開序幕。同時，也意味著昔日的“不死鳥”ST公司即將面臨被掃出A股的危險。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年4月30日，按照相關規(guī)定，39家公司被實施退市風險警示，4家公司因觸及凈利潤或凈資產(chǎn)指標被暫停上市；5家公司被實施其它風險警示。

在上述39家*ST上市公司中，離退市邊緣最近的是4家因觸及凈利潤或凈資產(chǎn)指標被暫停上市的*ST股。這4家公司分別為*ST鳳凰、*ST武鍋B、*ST超日和*ST二重。

不過，從上述公司今年一季度業(yè)績可見，*ST鳳凰和*ST武鍋B保殼尚存一線生機，而*ST超日和*ST二重的業(yè)績依然報虧，離退市邊緣更近一些。

其中，在*ST超日暫停上市的同時，公司2011年公司債券（即“11超日債”）也將終止上市。值得注意的是，11超日債因公司2011年、2012年連續(xù)兩年虧損，早已于去年7月8日起暫停上市，而從5月30日起則將終止上市，成就國內(nèi)債市違約第一單的11超日債將進入資本市場的歷史。