以“寬貨幣+寬信用+寬財政”為主的微刺激第三波正在加速成型

　　“繼存貸比調(diào)整后，央行有可能放松對信貸額度的管控，不排除下半年降息的可能性。”民生證券研究院副院長管清友在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　近日銀監(jiān)會宣布，自7月1日起，進一步完善存貸比監(jiān)管，對存貸比計算口徑進行調(diào)整。包括三農(nóng)、小微金融債在內(nèi)的6項被從存貸比分子項下扣除，同時新增大額存單等2項存款計入存貸比分母項，旨在緩解銀行存貸比達標(biāo)壓力，進而支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　此前，對于放松存貸比，市場有比較一致的預(yù)期，有分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整存貸比計算口徑，理論上商業(yè)銀行釋放流動性最多可超過8000億元。考慮到各行規(guī)模和資本充足率的限制，實際釋放資金將低于理論數(shù)值。

　　針對本次存貸比的放松背景，銀監(jiān)會表示，隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式和金融市場的發(fā)展變化，存貸比監(jiān)管也出現(xiàn)了覆蓋面不夠，風(fēng)險敏感性不足，未充分考慮銀行各類資金來源和運用在期限和穩(wěn)定性方面的差異，難以全面反映銀行流動性風(fēng)險等問題。

　　不過，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌對《證券日報》記者表示，本次放松存貸比的深層次原因，一方面在于與近期針對部分部門（小企業(yè)和農(nóng)業(yè)）的定向放松措施（如定向降準(zhǔn)）一致；另一方面是為整體信貸的結(jié)構(gòu)性調(diào)整預(yù)留空間，因為近期影子銀行活動收縮（如同業(yè)業(yè)務(wù)）表明信貸可能繼續(xù)從非銀行融資向銀行貸款轉(zhuǎn)移。

　　針對今后經(jīng)濟走勢，管清友指出，我國第三季度的經(jīng)濟仍有下行壓力。一是房地產(chǎn)下行周期沒有結(jié)束，銷售和投資都未見底；二是第三季度基數(shù)比第二季度明顯提高；三是帶動第二季度企穩(wěn)的外需在第三季度很難再有增量。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)，70個大中城市最新房價同比上漲了5.6%，而4月份這一漲幅則為6.7%，在1月份，房價年度漲幅已攀升至9.6%。中國房地產(chǎn)價格漲幅已經(jīng)減緩至13個月來的最低點。與此同時，中國前5個月的出口總額中，有2個月連續(xù)出現(xiàn)斷崖式負(fù)增長，今年第一季度經(jīng)常項目順差下降幅度高達84.1%。

　　“第三季度下行的幅度可能相對較小，預(yù)計第三季度GDP增速為7.3%，而第四季度則有可能企穩(wěn)回升，預(yù)計7.5%。”管清友表示，主要原因在于最近政策寬松的力度明顯加大，以“寬貨幣+寬信用+寬財政”為主的微刺激第三波正在加速成型，除了地方政府開始加大力度落實中央的要求以外，中央層面也在繼續(xù)進行政策調(diào)整，目前的重點是“寬信用”。

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認(rèn)為，應(yīng)通過進一步的利率和匯率市場化，通過盡量減少和早日房企信貸的額度管制，通過改善和強化以資本充足率為核心的金融監(jiān)管體系，來抓緊理順商業(yè)銀行的行為以及宏觀貨幣調(diào)控體系，從而疏堵結(jié)合，防患于未然。（見習(xí)記者 喬誌東）