大盤上周沖高回落，反彈遭遇新股申購(gòu)分流資金等因素的挑戰(zhàn)，上證綜指重回2000點(diǎn)附近。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)中級(jí)反彈的主要邏輯沒(méi)有發(fā)生變化，反彈受阻仍然是短期現(xiàn)象，待申購(gòu)新股分流資金因素逐步弱化后，大盤有望重回升勢(shì)。

　　中級(jí)反彈邏輯未變

　　目前，大盤上升的主要邏輯沒(méi)有變化，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣寬松仍是股市上漲的主要推動(dòng)力。隨著微刺激措施的效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)二季度已經(jīng)企穩(wěn)，三季度市場(chǎng)預(yù)期也趨于穩(wěn)定。

　　目前市場(chǎng)最為關(guān)注的仍然是房地產(chǎn)市場(chǎng)，擔(dān)心房地產(chǎn)硬著陸對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有35個(gè)，持平的城市有20個(gè)，上漲的城市有15個(gè)。在二手住房的價(jià)格方面，與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有35個(gè)，持平的城市有16個(gè)，上漲的城市有19個(gè)。房?jī)r(jià)出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，投資者普遍擔(dān)心房地產(chǎn)行業(yè)不景氣會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成較大拖累。

　　但實(shí)際上，目前的房地產(chǎn)價(jià)格只是由只漲不跌的神話回歸到有漲有跌的正常狀態(tài)，個(gè)別城市房?jī)r(jià)跌幅較大并不能證明房?jī)r(jià)進(jìn)入全面下降階段。雖然房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，房地產(chǎn)投資增速回落，但是基建領(lǐng)域投資增速上升會(huì)部分抵消其負(fù)面影響。今年前五個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資加速回落，5月房地產(chǎn)投資的增速回落至15%以下；但基本建設(shè)領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)成為房地產(chǎn)投資下降的替代，基本建設(shè)投資同比增速上升4個(gè)百分點(diǎn)。由于存在這種替代作用，今年前五個(gè)月的固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.2%，5月環(huán)比增長(zhǎng)1.32%，投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　由此判斷，經(jīng)濟(jì)下半年整體仍將運(yùn)行平穩(wěn)，由于物價(jià)穩(wěn)定、房?jī)r(jià)趨降，貨幣政策更有理由維持相對(duì)寬松，有利于股市恢復(fù)性上漲。

　　新股申購(gòu)擾動(dòng)逐漸弱化

　　新股申購(gòu)導(dǎo)致短期資金面吃緊，但隨著部分打新資金回流，股市有望逐步回歸常態(tài)。上周年內(nèi)新股發(fā)行第二次重啟，6只新股吸引了超過(guò)5000億元資金打新，導(dǎo)致短期市場(chǎng)利率飆升，資金面驟緊。目前的新股發(fā)行政策實(shí)行市值配售，既要有股票，也要有現(xiàn)金。由于滿倉(cāng)機(jī)構(gòu)必須要拋售股票才能參與新股申購(gòu)，因此股票短期拋盤大增，直接打壓了股市。

　　筆者對(duì)下半年打新資金做了簡(jiǎn)單地測(cè)算，按照下半年發(fā)行200只新股、中簽率在千分之四到千分之八、新股上市平均漲幅為100%計(jì)算，打新股年化收益率在4%-8%之間。而且和年內(nèi)第一輪新股申購(gòu)不同的是，網(wǎng)下入圍率大大提高，中簽率大幅下降，導(dǎo)致新股申購(gòu)收益率無(wú)論網(wǎng)上還是網(wǎng)下，機(jī)構(gòu)還是個(gè)人都偏低，幾乎不能覆蓋融資成本。

　　隨著本輪新股申購(gòu)周期結(jié)束，其對(duì)資金面沖擊最大的階段即將過(guò)去，隨后的新股申購(gòu)影響將會(huì)漸次減弱，部分打新無(wú)望資金可能會(huì)回流二級(jí)市場(chǎng)。

　　總體上看，6月底不會(huì)上演去年的錢荒，即使疊加新股申購(gòu)因素，利率也不會(huì)大幅飆升。下半年資金面仍然整體相對(duì)寬松，打新資金回歸理性，新股上市后有望體現(xiàn)正能量，部分起到活躍市場(chǎng)的作用。

　　2000點(diǎn)具備較強(qiáng)支撐

　　2000點(diǎn)是政策底，得失成敗相當(dāng)重要。6月20日下午，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)制定的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，標(biāo)志著中國(guó)版員工持股計(jì)劃落地，政策呵護(hù)市場(chǎng)的意圖一覽無(wú)余。

　　從資金層面看，該政策不會(huì)帶來(lái)多少增量資金，但卻會(huì)給市場(chǎng)信心帶來(lái)正面影響。萬(wàn)科公告稱，代表公司1320名事業(yè)合伙人的盈安合伙通過(guò)證券公司的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，于6月13日至6月19日期間，通過(guò)深交所證券交易系統(tǒng)購(gòu)入公司A股股份2396.96萬(wàn)股，占公司總股本的0.22%。盈安合伙類似員工持股計(jì)劃增持行為，直接導(dǎo)致萬(wàn)科的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)顯著強(qiáng)于房地產(chǎn)指數(shù)，增強(qiáng)了投資者信心。如果未來(lái)有更多的藍(lán)籌公司加入，就會(huì)改變藍(lán)籌公司的市場(chǎng)形象，提升投資價(jià)值。

　　從市場(chǎng)趨勢(shì)看，主板2000點(diǎn)底部仍然有效，積蓄能量后有望重新上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還是反彈的急先鋒。上證綜指在今年以來(lái)主要就在2000-2100點(diǎn)非常狹窄的空間內(nèi)運(yùn)行，上有套牢阻力，下有政策支撐，短期雖有新購(gòu)申購(gòu)擾動(dòng)，但是也未必能打破2000點(diǎn)政策底。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過(guò)調(diào)整后仍將先于主板反彈，熱錢關(guān)注的焦點(diǎn)仍在創(chuàng)業(yè)板。

　　在投資策略上，建議繼續(xù)關(guān)注主題投資。目前關(guān)注的重點(diǎn)仍然是信息安全、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、3D打印、生物醫(yī)療等，最熱的熱點(diǎn)可以保證即使有調(diào)整，震蕩之后很快就能恢復(fù)上漲。相反很多冷門板塊由于市場(chǎng)關(guān)注度不夠，往往是一日游行情，參與容易被套。對(duì)于藍(lán)籌股而言，銀行、地產(chǎn)、汽車可以中線配置，作為壓箱底品種持有。