食品安全與股價(jià)"聯(lián)動(dòng)"資本用“腳”投票促上市公司加強(qiáng)自律

　　新華網(wǎng)上海４月２１日電（記者何欣榮）因“瘦肉精”事件而在１９日、２０日連續(xù)跌停的雙匯發(fā)展，２１日早盤再度急挫４％以上。２０日五家機(jī)構(gòu)排隊(duì)甩賣近１億元的事實(shí)，，顯示雙匯發(fā)展還沒(méi)有否極泰來(lái)。

　　雙匯發(fā)展并不是第一只因食品安全問(wèn)題而大跌的股票。從２００８年的“三鹿奶粉事件”開始，食品安全從一種社會(huì)責(zé)任，越來(lái)越多地與上市公司形象、股價(jià)乃至再融資行為掛起鉤來(lái)。來(lái)自資本市場(chǎng)的巨大壓力，提醒著食品企業(yè)要切實(shí)加強(qiáng)自律。

　　市值“殺手”效應(yīng)再三體現(xiàn)

　　在“瘦肉精”事件發(fā)生前，雙匯發(fā)展曾是市場(chǎng)的寵兒，特別是在２０１０年底雙匯集團(tuán)宣布將包括濟(jì)源雙匯在內(nèi)的屠宰類資產(chǎn)注入上市公司后，雙匯發(fā)展出現(xiàn)連續(xù)七個(gè)漲停，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)雙。

　　然而，“瘦肉精”事件最終成為雙匯發(fā)展的“滑鐵盧”。盡管出事的濟(jì)源雙匯并不在上市公司內(nèi)，但消息曝光的當(dāng)天，雙匯發(fā)展直奔跌停。算上１９日、２０日的兩次跌停，三個(gè)交易日雙匯發(fā)展的市值蒸發(fā)近１５０億元，食品行業(yè)市值冠軍的寶座轉(zhuǎn)眼間被生產(chǎn)氨基酸的梅花集團(tuán)所取代。

　　深交所２０日晚間公布的交易信息顯示，當(dāng)天位列雙匯發(fā)展賣出席位前５名的均是機(jī)構(gòu)，合計(jì)拋售逾９７００萬(wàn)元。但是，也有機(jī)構(gòu)敢于“刀口舔血”：有兩家機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在買入席位前５名，合計(jì)買入額約４０００萬(wàn)元。

事實(shí)上，這樣的現(xiàn)象已不止一次發(fā)生：２００８年“三鹿奶粉事件”發(fā)生后的一周內(nèi)，伊利市值蒸發(fā)了１８億元，光明市值蒸發(fā)了１０億元。雖然客觀上說(shuō)，瘦肉精對(duì)肉類公司的影響小于三聚氰胺對(duì)乳業(yè)公司的影響，但在近年來(lái)食品安全事件頻發(fā)的背景下，投資者對(duì)于涉事公司的忍耐度一再降低，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)恐慌性拋售。

　　在雙匯發(fā)展的連續(xù)跌停中，受傷最深的非基金莫屬。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至２０１０年底共有１６０余家基金合計(jì)持有雙匯２．１６億股，占公司總股本的３５％。標(biāo)榜“價(jià)值投資”的機(jī)構(gòu)投資者青睞雙匯，一定意義上是看中其作為全國(guó)最大的肉制品企業(yè)，在食品質(zhì)量上更有保障，而事實(shí)證明是踩中了“地雷”。

　　按照雙匯發(fā)展的公告，瘦肉精事件預(yù)計(jì)影響公司營(yíng)業(yè)收入１３.４億元，占公司２０１０年?duì)I業(yè)收入的３.６％。“不止是業(yè)績(jī)，估值也將受影響。”國(guó)泰君安研究員胡春霞指出。這意味著，雙匯在市盈率上享受的溢價(jià)也有回調(diào)空間。如果從股價(jià)等于市盈率乘以每股凈利的角度看，短期內(nèi)雙匯發(fā)展面臨“雙殺”的壓力。

    　資本用“腳”投票：到上游和源頭可控的地方去

　　作為全國(guó)首屈一指的肉類品牌，雙匯在瘦肉精上栽跟頭，使得部分投資者認(rèn)識(shí)到：大企業(yè)也不一定可靠，要躲開食品安全的“地雷”，兩類公司看起來(lái)更有保證：一是處在食品產(chǎn)業(yè)鏈上游的公司，二是能夠全程掌控供應(yīng)鏈的公司。

　　作為資本市場(chǎng)最具前瞻目光的群體之一，私募股權(quán)投資基金（ＰＥ）已經(jīng)開始了一些嘗試。如老牌基金ＫＫＲ投資乳業(yè)的上游奶牛場(chǎng)，德劭基金也投資了肉制品的上游豬飼料。

　　“越到上游，環(huán)節(jié)越少，食品安全的可控性越高。”資深ＰＥ界人士孟亮曾向記者指出。

　　如果是下游企業(yè)，則需要對(duì)原料供應(yīng)鏈有較高掌控力。以畜禽養(yǎng)殖加工企業(yè)為例，中金公司指出，存在“公司＋農(nóng)戶”和“公司自養(yǎng)”兩種養(yǎng)殖模式：前者的好處在于企業(yè)規(guī)?？裳杆贁U(kuò)張，缺點(diǎn)在于難以完全避免農(nóng)戶的違規(guī)用藥和添加劑行為；后者的好處在于產(chǎn)品質(zhì)量可以全程監(jiān)控，缺點(diǎn)在于投資規(guī)模大、環(huán)保費(fèi)用高且擴(kuò)張速度慢。

　　就Ａ股食品企業(yè)來(lái)看，采用“公司＋農(nóng)戶”模式的公司明顯多于“公司自養(yǎng)”模式的公司。雙匯集團(tuán)在處理危機(jī)時(shí)表示，今后要加快發(fā)展自有養(yǎng)殖業(yè)，屠宰廠建到哪里，養(yǎng)殖場(chǎng)就配套到哪里。有了雙匯的教訓(xùn)在前，食品業(yè)內(nèi)“自養(yǎng)”模式的比例有望得到提高。

　　除食品行業(yè)外，一些意外的投資點(diǎn)也在閃現(xiàn)。中投顧問(wèn)研究員向健軍指出，與食品安全檢測(cè)工具有關(guān)聯(lián)的企業(yè)有望受到投資者關(guān)注。比如，在瘦肉精事件發(fā)生后，瘦肉精快速檢測(cè)卡的銷量大增，而擁有該業(yè)務(wù)的公司無(wú)疑將獲益。

    　食品工業(yè)應(yīng)更加誠(chéng)實(shí)自律

　　在“瘦肉精”事件發(fā)生后，雙匯曾辯稱自己也是受害者。這番辯解不可能獲得公眾認(rèn)同。對(duì)公眾而言，食品工業(yè)是一項(xiàng)道德工業(yè)，龍頭食品企業(yè)理應(yīng)更加誠(chéng)實(shí)和自律。

　　雙匯產(chǎn)品重新上架之后，曾出現(xiàn)過(guò)雙匯銷售經(jīng)理在賣場(chǎng)大嚼火腿腸以證清白，但消費(fèi)者卻冷眼旁觀的場(chǎng)面。“瘦肉精事件對(duì)雙匯品牌美譽(yù)度的影響遠(yuǎn)大于對(duì)業(yè)績(jī)的影響。”天相投顧研究員尹宇指出，品牌是食品這種快速消費(fèi)類行業(yè)生存的基礎(chǔ)。“要贏得好聲譽(yù)，需要二十年。而要?dú)У羲宸昼娨炎銐颉?rdquo;這句名言曾被反復(fù)在食品行業(yè)引用。

　　作為在上市公司和投資者之間溝通信息的券商研究機(jī)構(gòu)，在這場(chǎng)事件中頗為尷尬。在“瘦肉精”事件曝光前，多家券商對(duì)雙匯曾一致看好。“這一方面是大家對(duì)食品安全的關(guān)注不夠，去上市公司調(diào)研注重財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多，過(guò)問(wèn)食品安全少。另一方面，像雙匯之類的大型上市公司比較強(qiáng)勢(shì)，除非自己主動(dòng)披露，否則根本無(wú)從知曉。”一位券商食品業(yè)研究員說(shuō)，今后會(huì)越發(fā)重視上市公司在維護(hù)食品安全方面的舉措，并以此作為估值溢價(jià)還是折價(jià)的重要參考。

　　在上海金融與法律研究院執(zhí)行院長(zhǎng)傅蔚岡看來(lái)，在食品安全的問(wèn)題上，來(lái)自政府的監(jiān)管固然必不可少，來(lái)自市場(chǎng)的監(jiān)管也非常重要。“投資者事先并不知道雙匯存在食品安全瑕疵的信息。在美國(guó)，如果上市公司信息披露不透明，不但股價(jià)受到壓制，還很容易遭到投資者的集體訴訟。”

　　從另一方面看，短期內(nèi)“瘦肉精”事件對(duì)雙匯造成巨大沖擊，長(zhǎng)期看也有一定利好。“瘦肉精事件會(huì)提高行業(yè)的檢測(cè)成本，這也許將加速中小產(chǎn)能的退出，加快行業(yè)整合。”國(guó)泰君安的報(bào)告指出。在此方面，值得一提的先例是乳業(yè)：在三聚氰胺事件發(fā)生后，國(guó)家開展新一輪乳業(yè)整頓。在全國(guó)１１００余家乳制品企業(yè)中，僅有６００余家通過(guò)生產(chǎn)許可重新審核，通過(guò)率不到５５％。