接連遭到監(jiān)管部門的處罰，2013年，中信證券似乎在投行業(yè)務(wù)上有了一個極其糟糕的開頭。對于這家“巨無霸”式的本土券商來說，在百隆東方、東吳證券和華燦光電上栽的跟頭雖然尚不足“傷筋動骨”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有平安證券被降級的先例在前，中信證券當(dāng)引以為戒。

　　東吳證券上演利潤“拋物線”

　　2013年甫一開始，中信證券就因為在東吳證券商的保薦問題上遭到了監(jiān)管部門的處罰，而這也是自2012年11月份以來中信證券在百隆東方的保薦項目之后再度遭到監(jiān)管部門的處罰。這對于這家行業(yè)龍頭來說，多少顯得有些尷尬。

　　中國證監(jiān)會日前宣布，由于東吳證券上市后利潤大幅下滑且違反了信息披露的有關(guān)規(guī)定，對該項目的保薦機(jī)構(gòu)中信證券及其保薦代表人采取了監(jiān)管措施。經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，東吳證券2011年12月9日刊登招股說明書，此前業(yè)績已出現(xiàn)大幅度下降，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)未在會后重大事項承諾函中如實說明有關(guān)情況，發(fā)行人亦未在招股過程中作相應(yīng)的補充公告。此外，東吳證券在主板公開發(fā)行上市當(dāng)年的營業(yè)利潤比上年下滑幅度超過了50%。因此，中國證監(jiān)會根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對發(fā)行人東吳證券、保薦機(jī)構(gòu)中信證券分別采取了出具警示函的監(jiān)管措施，對中信證券保薦代表人邵向輝、周繼衛(wèi)采取了9個月不受理與行政許可有關(guān)文件的監(jiān)管措施。東吳證券則于日前正式發(fā)布公告，證實已于2013年1月9日收到中國證券監(jiān)督管理委員會下達(dá)的《行政監(jiān)管措施決定書》。

　　公開資料顯示，2011年12月12日，在中信證券的保薦之下，東吳證券正式登陸A股，發(fā)行價格為6 .50元，發(fā)行市盈率(攤薄)為22 .58倍，募集資金32 .5億元。公開資料顯示，就在上市僅僅一個月之后，東吳證券就于2012年1月12日發(fā)布公告稱，經(jīng)初步測算，公司2011年歸屬于母公司的凈利潤比上年同期減少50%-60%，而原因則是“2011年度證券市場走勢低迷，股指不斷下跌，成交量日趨萎縮，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券自營業(yè)務(wù)收益大幅減少，造成公司業(yè)績下降”。而在此前2011年12月9日公布的招股說明書中則顯示，東吳證券2010年和2011年上半年的凈利潤分別為5 .81億元和2 .27億元。實際上，該公司最后公布的2011年年報顯示，該公司2011年的凈 利 潤 僅 為2 .3 2億 元 ，同 比 大 幅 下 滑 了59 .79%。而且，從這個數(shù)據(jù)來看，該公司2011年下半年的凈利潤僅有區(qū)區(qū)500萬元。對于上市前夕出現(xiàn)如此劇烈的利潤下滑，作為發(fā)行人的東吳證券和保薦人的中信證券不可能一無所知，然而為了保證上市，卻“秘而不發(fā)”。

　　東吳證券最新公布的2012年業(yè)績快報顯示，該公司2012年凈利潤為2.83億元(未經(jīng)審計)，而在招股說明書中，該公司2008年至2010年的凈利潤分別為2.27億元、7.38億元和5.81億元，也就是說，在經(jīng)過上市前兩年(2009年、2010年)的利潤大幅增長之后，2011年和2012年，東吳證券的凈利潤就驟然下滑至3億元以下，呈現(xiàn)出明顯的“拋物線”形態(tài)，即使考慮到證券市場本身不景氣的因素，這種形態(tài)本身也有明顯的財務(wù)包裝的嫌疑。

　　百隆東方兩月業(yè)績變臉

　　實際上，對于中信證券來說，東吳證券的情況并非特例。2012年11月7日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，百隆東方股份有限公司首發(fā)項目的保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人未能誠實守信、勤勉盡責(zé)地履行職責(zé)，對于發(fā)行人2012年以來業(yè)績大幅下滑的情況，在向中國證監(jiān)會提交的關(guān)于發(fā)行人會后重大事項的承諾函中未如實說明，亦未在招股過程中作相應(yīng)的補充說明。證監(jiān)會決定，對保薦機(jī)構(gòu)中信證券股份有限公司采取出具警示函的監(jiān)管措施，對保薦代表人張寧、劉順明采取3個月內(nèi)不受理與行政許可有關(guān)文件的監(jiān)管措施。

　　公開資料顯示，百隆東方主營色紡紗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，于2012年5月31日以每股13.6元公開發(fā)行，發(fā)行市盈率(攤薄)為12.50倍，并于6月12日上市，募集資金20.4億元，保薦人則為中信證券。不過兩個月，其披露半年報卻顯示，該公司2012年 上 半 年 凈 利 潤 為2 .05億 元 ，同 比 大 幅 下 降72.05%。百隆東方表示，棉花價格較上年同期出現(xiàn)大幅下滑是公司上半年業(yè)績下滑的主要原因，該公司同時表示，棉花價格“2011年二季度開始大幅下滑”。而在此前的招股說明書中則顯示，百隆東方2009-2011年的凈利潤分別為5.03億元、9.30億元和9.51億元。也就是說，在明知道2012年上半年受到棉花價格大幅下滑的影響，凈利潤將出現(xiàn)劇烈下滑的情況下，百隆東方和保薦人中信證券卻“秘而不發(fā)”，沒有及時進(jìn)行相關(guān)披露，而在百隆東方業(yè)績上上演的“拋物線”也同東吳證券驚人的相似：上市前兩年業(yè)績明顯上升處于高點，上市之后卻出現(xiàn)劇烈下滑。

　　受到業(yè)績劇烈下滑的影響，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日收盤，百隆東方收報8 .42元/股，上市以來已經(jīng)累計下跌了38.09%。

　　一直以來，中信證券由于其在業(yè)內(nèi)無人可撼動的巨無霸地位，在IPO的保薦與承銷商也一直遙遙領(lǐng)先。W ind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，在所有券商當(dāng)中，中信證券共計進(jìn)行了158個主承銷項目(含首發(fā)、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債以及債券發(fā)行)，市場份額為10 .40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于排名第二的國信證券(5.92%)；承銷金額合計2689.85億元，市場份額為5.85%，亦遙遙領(lǐng)先于第二位的中金公司(3.84%)。而從主承銷的收入排名來看，即使不計算債券發(fā)行，中信證券2012年的收入也達(dá)到了7.42億元，僅次于國信證券。

　　不過，連續(xù)兩次遭到監(jiān)管部門出具監(jiān)管措施之后，這個行業(yè)龍頭似乎正面臨著一個難題。一位券商業(yè)人士分析，從東吳證券之前的案例來看，不受理與行政許可有關(guān)文件的監(jiān)管措施一般是三個月時間，此次卻驟然放大至9個月，固然表明了在IPO在審企業(yè)的財務(wù)專項檢查的大背景下“從嚴(yán)從重”處罰的傾向，但卻也表明了對于IPO中出現(xiàn)問題的保薦人的監(jiān)管將趨向于嚴(yán)格的方向，這恐怕是意味著中信證券需要更多地加大合規(guī)運作。

　　據(jù)了解，證券公司被采取出具警示函等監(jiān)管措施的，分類評價時將給予相應(yīng)扣分，直接影響最終的分類結(jié)果。分類級別降低，將增加繳納證券投資者保護(hù)基金的比例，對證券公司申請增加業(yè)務(wù)種類、新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點、新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品試點等產(chǎn)生一定影響。上述人士表示，2012年已經(jīng)出現(xiàn)了平安證券由“A A級”降至“A級”的先例，其與平安證券保薦的多家項目出現(xiàn)業(yè)績變臉有關(guān)，中信證券當(dāng)引以為戒。

　　保薦項目5家破發(fā) 華燦光電重傷股民

　　W ind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，在IPO首發(fā)項目上，中信證券共計獲得了15家，其中包括兩家聯(lián)席保薦，合計募集資金170.12億元，收獲保薦與承銷費用7.28億元，承銷家數(shù)僅次于國信證券，募集資金更是在所有券商當(dāng)中名列第一。但在IPO“奪冠”的背后，其質(zhì)量又如何呢？

　　W ind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，對比上述15家上市公司的發(fā)行價格與其1月16日的收盤價格(后復(fù)權(quán))，其中，華燦光電、百隆東方、喜臨門、中信重工和中國交建仍然處于破發(fā)狀態(tài)，占比為1/3，其余10只股票則出現(xiàn)了不同程度的上漲，就保薦項目股票價格的整體走勢而言，表現(xiàn)尚可，在券商當(dāng)中也具有一定的優(yōu)勢。不過在華燦光電和百隆東方上，中信證券卻大失水準(zhǔn)，這兩只次新股上市以來分別下跌了39.2%和38.09%，目前依然處于大比例破發(fā)的階段。

　　2012年三季報顯示，華燦光電前三季度凈利潤僅為4209萬元，同比大幅下滑了49 .10%，其第三季度凈利潤更是僅為500萬元，同比大幅下滑了76 .73%。截至1月16日收盤，華燦光電收報于12 .16元每股，較其發(fā)行價格20元/股已經(jīng)跌去了7 .84元，這意味著，假定打新后持股不變，半年多來，投資者始終被套牢在這只股票上，每中一簽(500股)，就將虧損3920元，可謂損失慘重。（吳黎華）